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金融期货产品与制度设计 第一部分：金融期货的发展与意义 金融衍生品保持持续增长的态势 全球衍生品市场交易量仍然继续增长：国际衍生品总交易量2006年118.59亿张合约，2005年99.74亿张合约，全球衍生品交易量截至2006相较过去10年增长了将近6倍 利率衍生品主要是在发达国家为主。 股指期货的概念与特征 概念：股指期货交易指的是以股票指数为交易标的的期货交易 报价单位以指数点计 采用现金交割 1973：芝加哥期权交易所 1982：堪萨斯期货交易所 股票期货在印度最为活跃 当前股指期货发展特征： 产品不断创新 交易量呈迅速上升趋势 各国指数产品体系日趋完善，地区之间市场竞争日益激烈（非专属权问题） 成为发展中国家推出金融衍生品的首选 股指期货推出对股票市场的影响 不改变股市基本运行趋势：短期影响并不一致，取决于推出时现货市场所处的市场环境和估值水平； 基本面因素决定现货市场长期走势，股指期货并不能改变其大趋势； 全球经验：股指期货推出前后，有涨有跌，没有定律 推出股指期货的意义 1）资本市场出现转折性变化：随着股权分置改革工作的基本完成，市场基础性制度建设的不断完善，我国资本市现了转折性变化。短端几年，股票市场总市值，交易量、指数、开户数和融资规模等呈现倍数级增长。 2）股指期货有利于规避股市系统性风险：股指期货的推出，为市场提供了做空机制，改善了资本市场结构，有利于多空双方力量的平衡和资本市场的平稳发展。 3）危机时刻，市场对股指期货的需求更为强烈 股指期货成交量迅速放大，现货市场风险得以在期货市场得到提前释放。 有助于股票市场稳健发展，有助于提高我国金融市场弹性；有助于本土金融机构做大做强；有助于应对国际市场竞争，维护我国金融安全；有助于我国期货市场发展 第二部分 股指期货合约的设计原则 股指期货标的指数选择考虑 基本原则：较好的套期保值与套利效果；较强的流动性；防止市场操作；指数编制符合国际惯例并有一定的认同感 其他原则： 上证综指：总股本加权，股改后，仍然有大部分股份是限售 沪深300：可交易，可流通的是指进行加权，总体是高度相关，某些时间不是很相关。 合约面值 风险管理与市场发展同步管理的思路 合约月份 价格限制 保证股指报价与现货价格收敛 交易时间 最小波动价位 当日结算价 交割结算价 最后交易日/交割日 中金所仿真交易合约规则 第三部分 机构投资者股指期货参与模式 机构投资者参与股指期货的必要性 机构投资者参与股指期货政策建议（基金公司、证券公司） 基金公司： 证券公司 IB：Introducing Broker 第四部分 股指期货的应用策略 股指期货的基本功能与运用策略 功能：价格发现（price discovery） 规避风险（Risk transfer） 资产配置（Asset Allocation） 运用：套期保值（Hedging）投资组合管理（Portfolio Management） 投机（包括套利）（Speculation Arbitrage） 套期保值 考虑市场风险与贝塔系数 举例： 影响保值效果的主要因素： 基差风险：股票指数期货与现货指之差 期货合约的不可分割性 贝塔系数的额不稳定性 与个股或行业相关的非系统风险 投资组合管理 套利交易 策略性资产配置 高效率低成本的策略性资产配置工具 对现货市场的冲击变小，市场冲击成本大大降低 投机交易 第五部分 相关法律法规及中金所规则体系 第六部分 股指期货的风险管理及中金所仿真交易情况 股指期货风险管理九大举措 保险金制度 价格限制制度 持仓限额制度 强行平仓制度 搭户报告制度 强制减仓制度 结算保证金制度 风险准备金制度 风险警示制度 分级结算与联保制度 交易结算会员：只能自己交易自己结算 特别结算会员：指的是商业银行 全面结算会员：期货公司 交易所财务安全保障系统（从外网内保证交易所的运作） 中金所仿真交易及会员发展情况 第七部分 股票市场与股指期货市场跨市场监管 联合调查机制 第八部分 股指期货交易与股票投资区别（期货市场与现货市场联系紧密）未来股票市场的投资者将是股指期货市场的参与主体，在现货市场有深厚背景在期货市场有重要作用 股指期货交易与股票投资区别 当日无负债制度：不允许风险累积 股指期货入市前的准备 第九部分 其他金融期货产品的前景