负债融资的财务效应 肥正负效应分析.docVIP

负债融资的财务效应 正负效应分析 　负债融资是市场经济条件下企业筹集资金的必然选择。但是这种筹资方式，在给企业带来巨大效用的同时，也会带来一些潜在的风险。一般认为，企业只有在最佳的资本结构下，才会实现其价值的最大化。本文从财务的角度出发，对负债融资的正负效应进行分析，以期对企业最佳资本结构的确定有所启示。 　　一、负债融资的正面效应分析 　　1.利息抵税效用。负债相对于股权最主要的优点是它可以给企业带来 HYPERLINK /shuishou/ \t _blank 税收的优惠，即负债利息可以从税前利润中扣除，从而减少应 HYPERLINK /shuishou/ \t _blank 纳税所得额而给企业带来价值增加的效用。世界上大多数国家都规定负债免征所得税。我国《 HYPERLINK /new/63/64/79/2006/3/zh27022252312360028840-0.htm 企业所得税暂行条例》中也明确规定：“在生产经营期间，向 HYPERLINK /web/licai/ \t _blank 金融机构借款的利息支出，可按照实际发生数扣除。”负债的利息抵税效用可以量化，用公式表示为：利息抵税效用=负债额×负债利率×所得税税率。所以在既定负债利率和所得税税率的情况下，企业的负债额越多，那么利息抵税效用也就越大。 　　2.财务杠杆效用。 HYPERLINK /web/lc_zq_1 \t _blank 债券的持有者对企业的现金流量拥有固定索取权。当企业经营状况很好时，作为债权人只能获得固定的利息收入，而剩余的高额收益全部归股东所有，提高了每股收益，这就是负债的财务杠杆效用。需要注意的是，财务杠杆是一种税后效用，因为无论是债务资本产生的收益还是权益资本产生的收益都要征收企业所得税。财务杠杆效用也可以用公式来表示：财务杠杆效用=负债额×（债务资本利润率-负债利率）×（l一所得税税率）。在负债利率、所得税税率既定的情况下，即在一定的负债规模和税率水平下，负债资本利润率越高，财务杠杆效用就越大；该利润率等于负债利率时，财务杠杆效用为零；小于负债利率时，财务杠杆效用为负。所以，财务杠杆也可能给企业带来负效用，企业能否获益于财务杠杆效用、效益程度如何，取决于债务资本利润率与负债利率的对比关系。 　　3.负债是减少管理者和股东之间代理冲突的工具。随着外部股东的介入，拥有股权的管理者或称为内部股东会发现，当他们努力工作时，却得不到全部的报酬；而当他们增加自身 HYPERLINK /web/lc_sh_5 \t _blank 消费或出现损失时，也并不是全部由其个人承担。此时，管理者的经营活动并不都是以提高股东收益为目的。有时他们也会作出对他们自身有利而对企业价值提升不利的决策，例如，修建豪华的办公场所、增加商务旅行的机会等，此时，就会产生管理者和股东之间的代理冲突。而负债融资可以成为减少代理冲突的工具之一。 　　当企业举债并用借款回购股票时，将在两个方面减少代理冲突。其一，因为企业外部股东的数量减少了，所以企业现金流量中属于股东的那部分就减少了，又因为管理者必须用大量的现金流量偿还债务，属于债权人的现金流量的增加，就会减少管理者奢侈浪费的机会。其二，如果管理者拥有部分权益资产，当企业负债增加后，管理者资产所占的份额相应增加，即管理者的控制权增加了。这两点就像萝卜和大棒一样，都会激励管理者为股东利益而工作。因为负债融资将管理者和股东的利益紧密地联系在一起，从而有效地减少了两者之间的代理冲突。 　　二、负债融资的负面效应分析 　　持续增长的负债最终会导致财务危机成本。负债给企业增加了压力，因为本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果企业无法偿还，则会面临财务危机，而财务危机会增加企业的费用，减少企业所创造的现金流量。 股权筹资的优缺点 　股权筹资的优缺点 优点 1.股权筹资是企业稳定的资本基础；2.股权筹资是企业良好的信誉基础；3.企业财务风险较小　 缺点 1.资本成本负担较重；2.容易分散企业的控制权；3.信息沟通与披露成本较大　 投资项目可行性研究 HYPERLINK /web/licai/ \t _blank 投资项目可行性研究总结如下：　　 分析内容 含义解释 环境与市场分析 环境分析 分析建设项目所在地的自然环境、社会环境和生态环境 市场分析（又称市场研究） 在市场 HYPERLINK /zhuanti/diaocha/ \t _blank 调查的基础上，通过预测未来市场的变化趋势，了解拟建项目产品的未来销路而开展的工作 技术与生产分析 技术分析 广义的技术分析是指构成项目组成部分及发展阶段上凡与技术问题有关的分析论证与评价 生产分析 厂址选择分析、资源条件分析、建设实施条件分析、投产后生产条件分析等一