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第五章套期保值 董瑞兴 内容 第一节套期保值概述 套期保值与套期保值者 套期保值定义 套期保值者定义与特点 hedging 套期保值定义 是将期货市场作为转移价格风险的场所，将期货合约作为现货市场买卖商品的对冲，即在现货市场上买进或卖出一定数量的现货商品或者资产的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货合约，从而在期货现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，一规避价格波动风险的一种交易方式。 套期保值者定义 Hedger 通过期货合约的买卖将现货市场面临的价格风险进行转移的机构和个人。 套期保值者特点 套期保值的种类 上涨——买入套期保值（long hedge or buying hedge） 下跌——卖出套期保值（short hedge or selling hedge） 套期保值原理 套期保值的两大原理 同种商品或资产的期货市场价格和现货市场价格走势大致相同。--锁定成本 期货价格和现货价格在交割月份趋同。 第二节套期保值的应用 套期保值操作原则 套期保值运用 套期保值操作中的注意问题 套期保值操作4原则 种类相同或相关 数量相等或相当 月份相同或相近 交易方向相反 套期保值运用 买入套期保值 买入套期保值的定义： 在期货市场上买入与将来要买入的现货相对应的期货合约，即预先在期货市场上买空，待在现货市场买入现货时，将期货合约对冲平仓。 目的：规避价格上涨风险，又称多头套期保值。 买入套期保值 买入套保的适用对象和范围（3个） 1、加工企业防止原材料上涨 2、供货方已经签订供货合同但未备货源，担心价格上涨 3、需求方认为目前价位合适但不能立即买进现货 买入套保的具体操作见p155-166 卖出套期保值 卖出套期保值的定义 在期货市场上卖出将来要出售的现货相对应的期货合约，即预先在期货市场是那个卖空，待在现货市场上出售现货时，将期货合约对冲平仓 目的：回避现货市场价格下跌，又称空头套期保值。 卖出套期保值 卖出套期保值的适用对象与范围（3个） 1、直接生产商品期货实物的生产厂家 2、手头有存货的储运商、贸易商 3、加工制造企业担心库存原料下跌 卖出套期保值的具体操作见p156-157 套保注意问题（6） 1、价格风险超出企业承受能力才进行套保 2、不做套保的风险与做套保的费用衡量 3、关于展期的操作-长期合同 4、选择活跃的合约避免流动性风险 5、可以分批或者按比例套保 6、套保比例不一定为1 第三节基差变动与套期保值的效果 基差的概念 正向市场与反向市场 基差的变动 基差变动与套保效果 基差的概念 基差Basis某一特定地点某种商品或资产与同种的某一特定期货合约价格间的价差。 基差=现货价格-期货价格 正向市场与反向市场 一般说来期货价格要高于现货价格 基差为负值—正向市场——持仓成本 基差为正值—反向市场——需求迫切 基差变动 基差走强：正：数值越来越大 负：绝对值越来越小 由负转正 基差走弱：正：数值越来越小 负：绝对值越来越大 由正转负 基差变动与套保效果 总结（具体见p161） 买入套保 基差不变：盈亏相抵，完全套保 基差走强：存在净损失，未完全套保 基差走弱：存在净盈利，完全套保 卖出套保 基差不变：盈亏相抵，完全套保 基差走强：存在净盈利，完全套保 基差走弱：存在净损失，未完全套保 第四节套保与其他交易的结合 期转现与套保结合 掉期与套保 套保与基差交易 套保与基差交易 基差交易的定义与种类 基差交易：又称点价交易，是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格家霍桑或者减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。 本质是是纯粹的现货交易。 基差交易的操作：见p166（通过基差走弱或者是基差走强锁定利润） 套期保值概述 1 套期保值应用 2 基差变动与套期保值效果 3 套期保值与其他交易的结合 4 套期保值理论发展 5 库存商 生产商 加工商 金融机构 贸易商 第四 第三 第二 第一 期货合约买卖方向比较稳定 且保留时间长 规模大 避险意识强 面临大的价格风险影响利润稳定 万一涨了怎么办？ 买入套期保值！ 万一跌了怎么办？ 卖出套期保值！ 相等但相反！ 传统套保操作原则 买入套期保值 套期保值 卖出套期保值 返回