基于Kelly模型的投资组合优化-管理科学与工程专业论文.docxVIP

独 创 性 声 明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作 及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方 外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为 获得电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与 我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的 说明并表示谢意。 签名： 日期： 年 月 日 关于论文使用授权的说明 本学位论文作者完全了解电子科技大学有关保留、使用学位论文 的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘， 允许论文被查阅和借阅。本人授权电子科技大学可以将学位论文的全 部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描 等复制手段保存、汇编学位论文。 （保密的学位论文在解密后应遵守此规定） 签名： 导师签名： 日期： 年 月 日 摘要 摘 要 投资组合的最优化是数量金融学领域的一个关键问题，现代投资组合理论大 都基于均值方差方法，本文则关注于另外一种由 Kelly 提出的最优化方法，它将最 大化投资者财富的平均指数增长率作为最优化准则。近年来，这种被称为“Kelly 最优增长策略”的方法在程序化交易以及资金管理中有着广泛的应用，本文我们 希望从一些不同的角度出发，分析以 Kelly 模型为基础的投资优化过程。 在单个风险资产 Kelly 模型中，本文通过一个仿真分析来观察存在无风险资产 时的投资优化过程。假设风险资产为 NYSE 指数，无风险资产为短期国债，通过 Kelly 最优准则，可以计算得出投资于风险资产的最优比例。然后分别使用 Kelly 最优比例和其他比例进行投资仿真，观察投资收益的表现。仿真分析显示，在 Kelly 最优比例下投资风险仍然较高。对比不同投资比例的收益和风险，选择一个比最 优比例较小的投资比例策略较为明智，这点与比例 Kelly 策略的结果是一致的。 在真实市场中交易成本是一个不可忽视的因素，本文在一个收益服从二项分 布的简单模型中，观察交易成本对最优 Kelly 比例的影响。分析发现，交易成本的 存在会导致最优的投资比例调整时间发生变化。数值分析显示，模型中最优调整 间隔时间与交易成本比率在对数坐标下大致呈现出线性的关系。 最后，在面对多个风险资产时，本文分析了如何使用 Kelly 方法选择多个风险 资产的最优投资比例，从而构成一个最优的 Kelly 投资组合。在讨论了多个风险资 产最优解的一般化形式方程后，本文在一个特定的，相互独立且收益都服从于同 一个二项分布的多风险资产 Kelly 模型中，分析了最优 Kelly 组合的求解过程，并 以这个模型为基础分析由分散化 Kelly 组合带来的投资收益的提高。之后利用有效 组合规模理论分析风险资产之间相关性的影响。在使用来自 SSE 市场和 NYSE 市 场的股票，分别进行实证分析后，我们发现有效组合规模通常都比实际风险证券 的数目要小得多。比较两组数据的不同结果，发现 SSE 市场股票组合的有效规模 比 NYSE 市场小。 关键词：Kelly 最优化，交易成本，分散化策略，有效组合规模 I ABSTRACT ABSTRACT Portfolio optimization is one of the key topics in quantitative finance. Modern portfolio theory is mostly based on the Mean-Variance analysis. In this paper we focus on a different optimization strategy which was first proposed by Kelly. As an optimization criterion, maximization of the average exponential growth rate of the investment is suggested. Since recently this so-called “Kelly growth-optimal strategy” is widely applied in program trading and money management, in this paper we want to analyze it as a basic optimal mechanism in portfolio optimization. When face single risky assert, we simulate the behavior of the Kelly proportion in a situation where