金融学值原理-10短期货币市场.pptVIP

4、债券回购利率 ★回购利率是衡量回购协议交易中借款人（证券出售者）向贷款人（证券购买者）所支付的报酬比例。 ★由于回购协议利率反映了交易中债券的返售者所承担的各种风险，它的决定因素与保证金的决定因素基本相同，即它取决于证券的种类、交易对手的信誉和回购协议的期限等。 ★证券的信用风险越高，回购协议的利率也就越高。同样地，回购协议的期限也与其利率的变化成正比，即期限越长，利率就越高，反之，利率就越低。 金融学原理 ★一般说来，当期限相同时，债券（尤其是国债）回购利率要低于银行间同业拆借利率。 ★之所以如此，主要是因为国债回购交易实际上是以国债为担保的贷款，而银行间的同业拆借主要是信用拆借，没有担保品，而且，国债是政府发行的，政府债券的信用风险本身较低，而同业拆借者自身的信用也不及政府那么高。故国债回购利率会高于银行间同业信用拆借的利率。 金融学原理 银行间回购定盘利率(Fixing Repo Rate) 以银行间市场每天上午九时至十一时回购交易利率为基础编制而成基准性利率指标银行间回购定盘利率每天上午十一时起由全国银行间同业拆借中心对外发布。 与SHIBOR相对，它是实际成交的利率，不是报价利率。 10.4货币市场基金 金融学原理 10.4.1什么是货币市场基金？ ★指其所筹资金专门投资于高质量、短期限的货币市场的生息工具的基金。如国库券、商业票据、回购交易等；它不会投资于股票和可转换债券等资本市场金融工具。 ★货币市场基金一般采取开放式基金的形式，投资者可以直接在商业银行和证券公司购买或赎回。 金融学原理 金融学原理 金融学原理 ★货币市场工具是一个批发市场，单笔交易的金额一般都非常大。比如，中国银行间债券现券交易平均每笔交易量为1.56亿元，每笔回购交易平均额为1.95亿元。一般的小额投资通常无法直接投资于货币市场工具。 金融学原理 ★货币市场基金是一种具有高安全性、高流动性和高稳定性的投资基金品种。 ★货币市场基金凭证的价格固定，投资收益不是表现为基金净资产价值的增加，而是表现为增加投资者拥有的基金单位份数。 金融学原理 金融学原理 ★现在美国已有约1042个货币市场基金。货币市场基金占到共同基金全部资产的近1/3。在美国，几乎半数的家庭持有货币市场基金，家庭短期金融资产的22%是以货币市场基金的形式存在，货币市场基金的规模甚至远远超过了储蓄存款的规模。货币市场基金的出现，彻底改变了人们的传统存钱习惯。 金融学原理 ★货币市场基金的发展可能引起“存款搬家”，对商业银行带来较大的冲击。 ★商业银行的反应 金融学原理 10.4.2货币市场基金的特点 基金单位是1元； 流动性好，安全性高； 投资成本低； 一般为开放式基金； 税收优惠 10.4.3货币市场基金的收益与风险 收益总水平一般较低，但在宏观经济形式不好，股票与债券市场大幅下跌时，货币市场基金是一个良好的避风港； 对那些只追求较为稳定的收益、风险较低的投资者来说，货币市场基金是一个较好的选择。 货币市场工具利率的波动会影响货币市场基金的收益； 货币市场基金是由基金管理公司来管理的，因而存在基金管理人不当管理的风险； 货币市场基金管理费是一项重要的成本。 金融学原理 央行票据就是中国人民银行为了回收基础货币而发行的一种债券。 短期融资券与央行票据都在银行间债券市场发行和交易，而不进入上海或深圳证券交易所的交易系统。 ★国库券是政府为满足短期融资需要而发行的可流通有价证券，一般说来，国库券的期限低于一年。 ★基准债券是期限特别短、没有信用风险的国库券。由于期限非常之短，这类债券的利率中就没有期限贴水；同时，由于没有信用风险，这类债券的利率中没有包含风险贴水 金融学原理 ★国库券具有“金边债券”之美誉。 ★商业银行也经常将国库券当作二级储备来持有。 10.3.2国债发行与交易 1、国债的发行方式 ★承购包销 ★公开招标。 金融学原理 招标方式 ★美国式招标：只有愿意支付较高价格的投标者才能中标，且不同的中标者支付不同的国债价格。 ★荷兰式招标：中标者虽然也是愿意支付最高价格的投标人，但他们所支付的价格却是所有中标者的加权平均价格。因此，荷兰式招标中所有中标者都支付相同的价格，这既可以鼓励投标者报出高的价格，又避免了歧视性价格所带来的不利影响。 金融学原理 2、国债二级市场交易 二级市场功能； 交易组织 国库券的二级市场功能： ★最基本的功能也是提高国债的流动性，降低持有者的流动性风险。 ★在二级市场上，连续的国债交易会形成国债的市场价格和市场利率，国债利率可以反映一国的宏观经济状况，政策当局可根据国债市场利率走势来判断宏观经济状况，并及时地采取相应的政策措施 ★为潜在的投资者提供了较好的投资机会； ★国债二级市场是中央银行进行公开市场操作的重要场所，从而