第四讲(3)股票期权的套利组合..pptVIP

* * 因为比回廊式期权组合多买了一份卖权 所以导致了期权头寸的净收入有所降低。但换来的却是多头2倍的可能盈利，表现在图8.4.3中左端一支的向上翘。这里向上翘的斜线斜率为-2，而图8.3.4中左端直线斜率为-1(见图8.4.3)。 * * 四、下翘的逆比率回廊式期权套利组合 下翘的逆比率回廊式期权套利组合相当于下限期权套利组合+卖出两份买权，或相当于由买权所组成的逆回廊式期权套利组合(即上节中的组合三)+卖出一份买权。 例8.4.4，投资者甲以$35美元/每股的价格卖出1000股UAL的股票，同时以$3.375美元的价格买入2月份到期的10份UAL30，并以$0.9375美元/每股的价格卖出2月份到期的20份UAL35。他的头寸为： ??? 现货收入：1000股×$35=$35000美元； UAL30支出：10份×$337.5=$3375美元； UAL35收入：20份×$93.75=$1875美元； 期权净支付：$1500美元。 * * 因为比回廊式期权组合多卖了一份买权 所以导致了期权头寸的净支出有所降低。但换来了空头2倍的可能亏损，表现在图8.4.4中右端一支的向下翘。这里向下翘的斜线其斜率为-2，而图8.3.3中的右端斜线其斜率为-1(见图8.4.4)。 * * The End * * 同样只是理论上的绝对盈利组合 例8.2.2，投资者甲以$35美元/每股的价格卖空1000股UAL的股票，当股价跌至$30美元/股时以$4.5美元的价格卖出2月份到期的10份UAL35P，并以$0.9375美元/每股的价格买入2月份到期的10份UAL35。他的头寸为： ? 现货收入：1000股×$30美元/每份=$35000美元； UAL35支出：10份×$93.75美元/每份=$937.5美元； ??? UAL35P收入：10份×$450美元/每份=$4500美元； ????? 期权净收入：$3562.5美元。 * * 其实期权很难完全覆盖现货的风险 无论股票价格上涨或者下跌，理论上期权市场上的盈利或亏损会与现货市场上股票的亏损或盈利相抵消。而该投资者除此之外还有期权市场上的净收入$3562.5美元。 在保证金比率为50%的情况下，由于有现货作抵押，期权市场可不付保证金，所以，该投资者的投资是：$17500美元，不考虑交易成本时的持有期收益率为：20.36%。 这也只是理论上绝对盈利的组合，在买权与卖权的套头率不同时，总会存在其风险无法被完全覆盖的零星股票。 * * 二、双限期权套利 在以上两种策略中，所买卖的期权都具有相同的行使价格，见其利损图8.2.1、8.2.2。如果所买卖的期权具有不同的行使价格，就被称为双限期权(Collars)套利，其利损图见图8.2.3、8.2.4。 * * 现货多头的双限期权套利 例8.2.3，投资者甲以$30美元/每股的价格买入1000股UAL的股票，同时以$0.3125美元的价格买入2月份到期的10份UAL25P，并以$3.375美元/每股的价格卖出2月份到期的10份UAL30。他的头寸为： ? 现货支出：1000股×$30美元/每份=$30000美元； UAL25P支出：10份×$31.25美元/每份=$312.5美元； ??? UAL30收入：10份×$337.5美元/每份=$3375美元； ???? 期权净收入：$3062.5美元。 * * 但仍然没有考虑套头利 如股价下跌，所买卖的期权都是盈利的，可以弥补现货市场上的亏损。如股价小有上涨，现货股票是盈利的，虽然所买入的卖权亏损的，但所卖出的买权仍然是盈利的。因此，整个投资组合的盈利会比股票价格下跌时大。如股价上涨得比较多，期权都是亏损的，但亏损可以被现货股票的盈利所冲抵(见图8.2.3)。 显然，这是一个比单纯由买权或单纯由卖权所组成的多头的垂直进出差价期权组合利损图形态更好的头寸。通常几乎不可能有机会得到这样的垂直进出差价利损图，因为这在理论上是绝对盈利的图形。 * * 现货空头的双限期权套利 例8.2.4，投资者甲以$35美元/每股的价格卖空1000股UAL的股票，当股价跌至$30美元/股时以$0.1875美元的价格买入2月份到期的10份UAL40，并以$4.5美元/每股的价格卖出2月份到期的10份UAL35P。他的头寸为： ??现货收入：1000股×$35美元/每份=$35000美元；