六大角度审视领先制作实力,上市具爆发增长潜力.PDFVIP

证券研究报告 | 公司新股报告 信息技术 | 传媒 建议申购 六大角度审视领先制作实力，上市具爆发增长潜力 估值区间：55~60 元 华录百纳（300291 ）IPO询价报告 2012 年 1 月15 日 发行数据  华录百纳是业内领先的精品电视剧制作公司，并尝试涉足电影与艺人经纪领 发行前总股本(万) 4,500 域。02 年成立开始专注于电视剧领域，拥有 10 年丰富专业的电视剧制作经验 本次发行股数(万) 1,500 （出品41 部 1,334 集），业内精品剧出品最多的公司之一（《媳妇的美好时 发行后总股本(万) 6,000 代》、《黎明之前》等），目前业内众多一线导演（如滕华弢 ）、编剧（如王 丽萍）、演员（如海清、吴秀波等）借助公司作品迎来事业高潮。 发行日期 2012/02/01  电视剧行业处黄金发展期，三阶段驱动具多极增长点，利好公司电视剧核心业 务。我们提出根据不同阶段电视剧价格上涨主要驱动因素，可划分为三阶段： 卫视竞争加剧（2008 年开始）、视频网站版权争夺（2010 年开始）、以及即 发行后主要股东 将到来的渠道多元化（以 IPTV、互联网电视为核心代表）和海外市场拓展阶 股东名称 持股比例 段（2012 年开始）。而且更关键的是，这三阶段上涨因素目前仍处于发力阶 华录文化（SS ） 30% 段，多方合力共同继续推高电视剧价格，使电视剧行业进入黄金发展阶段。 睿信投资 8%  公司“全面规划+全程控制”运作模式，保证公司持续打造精品剧、热播剧。公 尚理投资 8% 司经过多年实践和探索形成该运作模式，实现了公司电视剧业务的专业化运 刘德宏 15% 作，在研发和立项阶段对项目做出全面规划，在拍摄、后期制作、发行销售进 邹安琳 6% 行全程控制，同时全过程控制项目成本、资金收付和项目风险，保证公司能持 吴忠福 6% 续生产出一批精品剧、热播剧，成为电视剧行业的领先企业。 陈亚涛 3%  六大角度审视公司 08~11 年上半年制作发行的 16 部电视剧，制作实力领先。 社会公众股股东 25% 1、公司 16 部电视剧投资比例基本超过 50%，5 部独立拍摄和 11 部联合拍摄 合 计 100% 执行制片方；2、主要的 13 部电视剧平均预售比超过 80% ，6 部预售比超过 90% ，11 部预售比超过 70% ，平均预售客户数超过 19 家；3、主要的 13 部电 行业指数 视剧均在主流卫视黄金频道播出，100%实现预期计划；4 、大多数电视剧夺得 (%) 传媒 沪深 300 当地年度收视率前5 或年度收视大奖；5、客户数量多、类型广、核心客户 12 20 家；6、地面频道+首轮卫星频道+次首轮卫星频道，实现收益最大化。 10 0  我们认为公司本身正处快速成长阶段，上市解决公司资金瓶颈之后，未来具有 -10 爆发式增长潜力。预测公司 11~13 年 EPS 分别为 1.42 元、2.10 元和 2.98 元。 -20 -30 综合相对估值和绝对估值，给予公司合理询价区间为 55~60 元，对应 2011 年、 Jan/11 May/11 Sep/11 Jan/12 2012 年的 PE 为分别 39~42 倍、26~29 倍。