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湖北高端零售巨头,购物中心王者隐现
2016 年08 月01 日
证券研究报告
鄂武商Ａ(000501.SZ) 百货零售行业
评级：买入 首次评级 公司研究
市场价格（人民币）： 17.80 元 湖北高端零售巨头，购物中心王者隐现
长期竞争力评级：高于行业均值
公司基本情况(人民币)
市场数据(人民币) 项目 2014 2015 2016E 2017E 2018E
已上市流通A 股(百万股) 507.20 摊薄每股收益(元) 1.301 1.511 1.593 1.816 2.010
总市值(百万元) 10,534.65 每股净资产(元) 7.01 7.81 9.67 11.18 12.89
年内股价最高最低(元) 23.74/14.66 每股经营性现金流(元) 2.04 1.61 3.53 3.04 3.32
沪深300 指数 3176.81 市盈率(倍) 12.16 14.16 10.97 9.62 8.69
深证成指 10185.48 行业优化市盈率(倍) 22.53 34.37 27.38 27.38 27.38
净利润增长率(%) 41.83% 21.16% 17.96% 14.02% 10.66%
净资产收益率(%) 18.55% 19.36% 16.48% 16.24% 15.59%
人民币(元) 成交金额(百万元) 总股本(百万股) 507.25 529.03 591.83 591.83 591.83
500 来源：公司年报、国金证券研究所
23.01
400
19.62 300 投资逻辑
200 湖北商业巨头，尽享区域消费市场红利：公司主营百货和量贩超市业务，在
16.23
100 武汉及湖北中高端零售市场具有难以挑战的王者地位。湖北是中部六省经济
12.84 0 最发达的省份，消费保持强劲增长势头，在过去几年社零增速大滑坡的背景
3 3 3 3
0 0 0 0 下，仍然保持了远高于全国的零售增长。武汉作为省会城市社零总额占全省
8 1 2 5
0 1 0 0
5 5 6 6
1 1 1 1 36%，且商业环境较为健康，零售地产空置率及租金均低于二线城市平均水
成交金额 鄂武商Ａ 平。公司深耕武汉市场多年，门店垄断最核心的武广商圈，具有稳固的品牌
国金行业 沪深300
优势和客户基础，使得外部竞争对手难以进入，尽享区域零售市场红利。
前瞻性布局购物中心业态，从容应对消费下行：从全国商场销售情况来看，
三四线城市的风险高于一二线城市，布局核心商圈、体量大、体验业态
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