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公 公司投资价值分析报告 司 智能电网建设 支持持续高增长 研 ――东软载波 （300183 ）投资价值分析报告 究 分析师：崔健 CFA SAC NO：S1150511010016 2011 年3 月22 日 计算机——软件  1.智能电网建设受益，保证3-5 年高增长 独特视角： 联系人  2.物联网应用提供长期增长的想象空间 崔健 CFA  3.具备业绩推动和估值提升双重动力 022 bhzqcj@ 投资要点： 证  载波通信受益于全球性的智能电网建设 评级： 强烈推荐 当前全球范围内约有13 亿只电表，其智能化比例仅为8%，未来约有12 亿 券 上次评级： 推荐 只电表需要更新为智能电表，智能化比率提升的潜力巨大。我国智能电网建 设从 2011 年起进入全面建设阶段，未来3-5 年全国用电信息采集系统的投 研 目标价格： 70.56 资规模将达到1000 亿左右，每年投资规模在200 亿元以上，载波电能表、 最新收盘价： 45.02 集中器、采集器等低压电力线载波通信产品的需求增长明确。 究  本土载波通信芯片领军企业 智能电网建设中受益最大 最近半年股价相对走势 报 东软载波主要从事电力线载波通信产品的嵌入式软件开发业务，在技术和解 决方案等方面的优势明显，在载波通信芯片领域是行业的领军企业占有了约 告 55%的市场份额，在智能电网建设中的受益程度最大。  载波芯片业务未来4 年复合增长率接近50% 按照公司载波通信芯片市场占有率保持在55%来测算，未来4 年载波表、集 中器和采集器的销售，将带动公司载波通信芯片总销售量超过 9000 万只， 按照 16.5 元/只的均价计算，仅智能电网载波通信芯片的销售额就将达到 14.85 亿元，未来4 年公司载波通信芯片业务的复合增长率接近50%。  业绩及估值双驱动 给予“强烈推荐”评级 投 相关研究报告 11.1.31 《载波通信产品嵌入 预计公司2010-2012 年将分别实现每股收益1.30、1.44 和2.08 元/股；公司 资 式软件开发商》 合理的价值区间为64.8-76.32 元/股，价值中枢为70.56 元/股。国家电网建 设的投资计划十分明确，基本锁定了公司未来3-5 年的高成长，加之技术升 价 级后的物联网应用，我们认为公司的估值水平在半年内被修复甚至享有高溢 价的可能性很大，我们给予公司“强烈推荐”的投资评级。 值 财务摘要（百万元） 2008 2009 2010E 2011E 2012E 主营收入 129 147