十一讲 期丽货期权与其他衍生工具市场.pptVIP

期权价格的决定 现金流折现法 考虑一个以股票X为基础资产的买入期权，期权的实施价格P是￥16，期权在一年后到期，假定在期权到期前没有股息支付，市场中一年期的利率是10%。一年后股票的可能性价格S的范围从￥10到￥22，给定这些可能性价格的概率分。到期时如果股票的价格高于￥16，则期权买方的收益是正的，如果股票价格等于或小于￥16，则期权持有人不实施期权，期权的收益为零。为了评价期权的价值，我们将所有可能的期权收益按照市场利率进行折现，再对折现值以概率为权重进行加权平均，就得到期权的价值。 套利定价法 通过其他金融工具的交易精确地复制出期权的收益模式，从而得到为了获得该收益当前需要支付的价格——期权的价值。这种方法与前面对期货合约的定价是类似的。 考虑一个1000股股票的买入期权，假定买入期权的实施价格是￥100，到期时间为一年。在一年后期权到期时，股票的价格可能是￥120或者￥80。因此在期权到期时，每股股票上的期权价值将是￥20（当股票的价格时￥120时）或是￥0（当股票的价格是￥80时）。我们将计算出通过借入资金购买股票的办法复制出期权收益的成本，进而对期权价值进行评价。 当前的贷款利息是9.59%。 以避险保值为目的的择购期权交易 假定瑞士一进出口商预计3个月后要支付一笔＄5000000的货款，即期市场上瑞士法郎对美元的汇率为＄1＝SF1.3200，3个月远期汇率为＄1＝SF1.3400，若在3个月内，瑞士法郎升值，该进出口商直接从市场上买入美元，若瑞士法郎贬值，该进出口商没有保值措施将亏损。该瑞士进出口商希望三个月后，至少能够按3个月远期汇率换取美元，于是瑞士进出口商买入一笔美元择购期权，金额为＄5000000，以即期汇率＄1＝SF1.3200为协定汇率，期权价格为＄1＝SF0.02。 3个月后期权到期时，即期汇率分别为＄1＝SF1.3500；＄1＝SF1.3200；＄1＝SF1.2800 股票期权投机交易 投机者甲认为E股票目前每股＄30的价格过高，乙却对E股票看涨，二者均没有E股票，同时利用E股票的期权交易投机。甲以每股＄2的期权价格向乙买进一份(每份100股)E股票择售期权合约，协议价格每股＄30。 甲乙二人也可以用另一种方式进行投机。即甲向乙出售一份E股票择购期权合约，协议价格仍为每股＄30，期权价格为每股＄2。 期权到期时股票的价格为26/31，分析交易双方的盈亏。 可变息票证券：利息支付或者息票按预先确定的准则在指定的重新设置间隔进行变动。可以将可变息票债券等同于一系列单期借款。 永久浮动利率票据：利息支付按比一个利率指数LIBOR高出一个固定利差波动，但从不反还任何本金。 通货膨胀联结债券：又称指数化债券（indexed bond）或购买力债券（purchasing power bond）。通货膨胀联结债券具有可变的息票利率，其大小是与货币的购买力挂钩的， 利率互换（swap）：发行成本最低或更易于发行的债券的类型并不必然具有借款人所需的支付方式。互换可以使负债的特性改变成更符合借款人的需要。 利率上限和下限：对利率的上升或下降的波动提供保护。 利率上限（caps）是两个当事方之间的私人协议，其中一方保证另一方免受利率变动超过预先指定水平的风险。 例：基础指数：3个月LIBOR； 利率上限期限：5年； 利率确定：按季度确定利率； 利率上限水平：10.00%； 基础（名义）金额：10，000万元； 价格：165万元。 如果LIBOR在确定日期报价为12%，则投资者将在那个季度末得到： （参照利率-利率上限水平）·时期内天数/360·基础金额=5，111，111。 如果在利率确定日期，LIBOR低于10%，则投资者在这个季度将得不到任何支付。 未来金融索取权的交易 期货市场和期权市场是这类市场中的重要类型。 期货市场中，未来金融索取权交易活跃。投资者在此购买代表实物或金融资产未来索取权的金融合约。如黄豆、棉花和铜等，以及其他金融资产，如国债，外汇等。 期货市场 期货合约是买者和买者之间的法律合同，要求买方在规定的未来某个价格日以既定的价格买入某种商品，卖方在未来的某个交割日以既定的价格出售某种商品。在这个合约中买卖双方同意进行交易的价格称为期货价格；规定双方在未来进行交易的时间称为交割日或结算日；合约中规定的某种商品称为基础工具（underlying instrument）。 期货市场的参与者：避险保值者和投机者。 机构、个人，只要存在与利率、汇率和价格波动相关的风险暴露，都可能是期货市场的潜在保值者；同时投机者也不断增多。 期货合约的买方：同意按既定价格在未来购买某种基础商品的一方，在交易中被称为多头（long position）或称为做多（long futures）。 期货合约的卖