货币银行学第03稳章 金融市场与金融工具.ppt

货币银行学 /ec/zwj/enm/ 第三章 金融市场 第一节 金融市场及其要素 第二节 金融市场的结构和功能 第三节 金融工具 第四节 货币市场 第五节 资本市场 2．同业拆借市场的主要参与者 同业拆借市场的参与者主要包括资金需求者、资金供给者、市场中介人。 资金需求者。在同业拆借市场上，资金需求者主要是一些大商业银行。 资金供给者。同业拆借市场上的资金供给者主要是有闲置的超额储备的金融机构，包括大商业银行、地方性中小银行及非银行金融机构等。 市场中介人。 同业拆借市场的中介人可以分为两类： 一类是专门从事拆借市场及其他货币市场子市场中介业务的专业经纪商； 另一类是非专门从事拆借市场中介业务的兼营经纪商，其大多由商业银行担当。 3．同业拆借市场的类型 ① 头寸拆借 这是银行同业拆借的最初内容，指银行为了补足法定存款准备金头寸和票据清算资金头寸，而在同业拆借市场上相互进行资金融通。 此类融资期限极短，一般为日拆，今日借、明日还，又称“同业隔夜拆款”。 ② 同业借贷 随着同业拆借市场的进一步发展，市场功能也逐渐增强，同业拆借不再仅局限于轧平头寸，还可对临时性或季节性的资金余缺相互调剂，此类拆借期限较长，最长可达一年。 4．同业拆借的价格及其决定 同业拆借的价格——利率，因关系人的不同而分为两种情况： 一种是由拆借双方当事人协定，而不通过公开市场竞价确定。这种机制下形成的利率弹性较大，主要取决于拆借双方拆借资金愿望的强烈程度； 另一种是拆借双方借助于中介人——经纪商，通过市场公开竞价确定。这种机制下的利率弹性较小，主要是由经纪商根据市场中拆借资金的供求状况来决定，而拆借双方则基本上是这一利率水平的接受者。 拆借利率一般而言要低于再贴现率。 （三）可转让大额定期存单市场 1．CD的推出和发展 CD是于20世纪60年代发展起来的，是美国的银行逃避Q条例管制的产物。 可转让定期存单（简称CD），是银行或其他存款机构发行的一种融资金融工具。 2．CD的特点 面额大；可转让；期限短且灵活。 利率较一般存款利率略高，也高于同期国库券利率，并且还有固定利率存单和浮动利率存单。 3．CD的发行与流通 CD的发行方式分为两种： 一是批发，即发行银行把发行总额、利率、发行日期、到期日和存单的面额等预先公布，供投资者认购； 一是零售，即为满足不同投资者的需要，随时发行，利率也可根据市场利率协定。 （四）国库券市场 1．国库券市场概述 国库券（Treasury Bill－TB）是指中央政府发行的期限不超过一年的短期证券。 货币市场中的国库券是货币市场上重要的融资工具，中央政府发行国库券的主要目的在于应付国库季节性需要，而成为一种经常性的手段。 国库券由于是中央政府发行，以国家信用为基础，故投资风险小、流动改强，且有些国家规定投资收益可以免交个人所得税，故有“金边证券”之称，个投资者都乐意对其投资。 商业银行也经常持有相当数量的国库券资产，并将其视为二级储备，一方面可获得稳定的收益，满足流动性需要。更为重要的是，它为中央银行的公开市场业务、控制基础货币提供了操作平台。 2．国库券的发行与流通 国库券发行价格的计算公式： 国库券发行价格＝面值×（1－贴现率×发行期限／360） （3－4） 国库券的发行利率既牵涉到政府的付息负担，同时又是投资者进行投资决策的重要依据，它受物价水平、货币政策、其他相关利率的制约。 因国库券期限短，从而利率或市场风险小，且有国家的税收作担保，故没有信用风险。因此，国库券利率往往是货币市场工具中最低的利率，它是货币市场中反映短期资金供求关系的有代表性的短期利率，构成货币市场基准利率之一，对整个货币市场的利率水平具有重要的牵动作用。 （五）回购市场 1．回购协议概述 回购协议是指交易者在融通资金时按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券临时性地出售给买方，并承诺在以后某一时间将该证券如数购回。 回购协议实质上是一种有抵押物的短期资金融通方式。充当抵押物的通常是政府债券和政府机构债券为主，债券收益仍然归原持有者所有。 回购市场的参与者比较广泛，包括商业银行、非银行金融机构、中央银行、企业和交易商。其中交易商和银行是主要的出售者。 回购协议根据期限不同可分为隔夜、定期和连续性三种合约，其中以隔夜占多数。 2．回购协议的收益与风险 因为回购协议有政府证券作为抵押品，故回购协议的利率一般低于同业拆借利率。