投资学第3章利率、通货膨翼胀和所得税.pptVIP

M2-M1与沪指走势关系图 3. 免税的金融机构。 雇员的养老计划、利润分红(profit-sharing)计划和股份红利(stock-bonus)计划是免税或延期付税的。 以各种理由如资产管理、资产保护、遗产计划或慈善基金建立的个人信托基金,在某些情况下也可以免税。 第3章 利率、通货膨胀和所得税 1. 个人所得税率。 3.3.2　个人所得税 应纳税债券收益×(1-边际税率)=免税债券收益 或 边际税率=1-(免税债券收益/应纳税债券收益) 第3章 利率、通货膨胀和所得税 表3.2　1995年个人所得税率(单位:美元) 第3章 利率、通货膨胀和所得税 在考虑对资本盈余征税时,首先要把所有短期资本盈亏放在一起,计算出短期资本净盈亏。其次,以类似的方法计算长期资本净盈亏。最后,再把所有盈亏放在一起计算资本总净盈亏。纳税可分成四类: (1) 资本总净盈余,因为短期资本净盈余多于长期资本净损失。 纳税:总盈余作为普通所得纳税。 (2) 资本总净盈余,因为短期资本净损失少于长期资本净盈余。 纳税:总盈余以普通所得纳税,最大税率为28%。 2. 资本盈亏。 第3章 利率、通货膨胀和所得税 纳税:总盈余以普通所得纳税,但长期资本净盈余最大税率为28%。 (4) 资本总净亏损,因为第一,长期和短期资本净亏损;第二,短期资本净亏损多于长期资本净盈余;或第三,短期资本净盈余少于长期资本净损失。 纳税:在这三种情形的任何一种,如果总损失不大于3000美元,那么可以从纳税人当年普通收入中扣除。任何超过3000美元的数额可在下一年普通收入中扣除或用资本盈余补偿。 (3) 资本总净盈余,因为有短期和长期资本净盈余。 第3章 利率、通货膨胀和所得税 资本总净盈余=短期资本净盈余-长期净亏损 资本总净盈余=长期资本净盈余-短期资本净损失 资本总净盈余=长期资本净盈余+短期净盈余 第3章 利率、通货膨胀和所得税 投资学（罗红梅） 投资学（罗红梅） 第3章 利率、通货膨胀和所得税 3.1　利率 3.1.1　到期收益和即期利率 到期收益(yield to maturity, YTM)。 概念：41页 (1) 折价债券的收益。(2) 定期付息债券的收益。 2. 即期利率(spot rate) 即期利率是零息（贴现）债券的到期收益。一般地,t年的即期利率用St表示有Pt= (3.4) 假设现值为P2,到期价为C2,从现在起1年支付的息票等于C1。这时2年的即期利率S2由下式解出 P2= ? +? (3.5) 第3章 利率、通货膨胀和所得税 更一般地, PV = ??(3.7) 其中Ct表示t年支付给投资者的现金,St为t年到期的即期利率,PV为债券的现值。 即期利率：现在的时点对应的到期收益率 第3章 利率、通货膨胀和所得税 3.1.2　远期利率(forward rate) 远期利率是预期在未来某个规定时间为借款付的不可观测的利率。（从未来的某个日期开始的远期债务合约所要求的收益率） 两年期的即期利率和一年期即期、两年期远期的关系 公式 3.8 (1+St)t=(1+S1)(1+f1, 2)(1+f2, 3)…(1+ft-1, t)(3.10) 第3章 利率、通货膨胀和所得税 3.1.2　远期利率(forward rate) 1+ft, t+1= ? (3.11) 第3章 利率、通货膨胀和所得税 (1+ft, t+n)n= ? (3.12) 3.1.3　利率的期限结构和收益曲线 债券的收益率和到期期限有一定的关系。这种关系称为利率的期限结构(term structure)。 ?(1) 向上倾斜　???? ?(2) 持平　???? ?(3) 向下倾斜 第3章 利率、通货膨胀和所得税 这种理论认为长期债券收益要高于短期债券收益,因为短期债券流动性高,易于变现,而长期债券流动性差。 1.流动偏好理论(liquidity preference theory)。 (1+St)t(1+ft, t+1)=(1+St+1)t+1(3.13) 利率期限结构理论 ft, t+1 流动性补偿的概念 46页例子 根据流通偏好理论,只有在一种情形下,投资者可能持有债券一直到期,即 ft, t+1,那么 这个不等式是流通偏好理论解释期限结构的基础。 (1+St)t(1+ ?)(1+St+1)t+1(3.14) 流动偏好理论 一般地, lt, t+1=ft,