中级财务管理课面纱件第五章.pptVIP

第5章 股利理论与股利政策 第一节 股利理论 第二节 股利政策 第一节 股利理论 一、股利无关论 1、股利不重要理论：该理论认为企业做出了 投资决策后，股利支付率的多少股利政策对企 业价值和股东财富没有影响。 股东的财富=股利+资本利得，发放股利，股价 下跌。发放股利的好处与股价下跌的损失抵消 2、剩余股利政策理论：股东只是追求自身 财富最大化，至于财富以现金支付还是表现为 资本利得并不重要。 第一节 股利理论 3、沃尔特公式: 第一节 股利理论 4、根据沃尔特公式得出结论: 企业的股利政策取决于其投资收益率γ （1） γ大于资本市场的平均利润率ρ，最佳股利支付率为0 （2） γ小于ρ，最佳股利支付率为100% （3） γ等于ρ，最佳股利支付率不变 股利支付是可有可无的，对公司和股东没有实 质性影响。公司取得的利润首先用于投资，有剩 余才发放股利。股利政策的确定完全取决于投资 机会对资金的需求。 第一节 股利理论 二、股利相关理论 1、不确定感消除论：在手之鸟理论 资本利得的风险高，不确定；股利的风险小。 2、信号传递理论： 股利提高，给投资者传递了公司盈利能力增强的 信息，股价提高。 第一节 股利理论 3、所得税差异理论： 股利的税率高于资本利得的税率，把股 利转化为资本利得 股利的税率等于资本利得的税率，资本 利得也有递延纳税