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证券研究报告 ·传媒与互联网2017年投资策略 增持 2017年传媒看什么？ —千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金 张良卫 传媒与互联网 唐思思 首席证券分析师 研究助理 S0600516070001 S0600116070033 TEL ：021 TEL ：021 2016年12月16 日 zhanglw@ tangss@ 目录 渠道:政策与代际人群变化加速渠道变迁 内容:驱动付费，打开万亿市场空间 营销:社会化媒体营销+融合内容 院线:票房回暖，变现模式升级利好院线 技术:AR元年到来！VR还待硬件基础搭建 重点推荐关注个股 核心投资逻辑 1.渠道—政策与代际人群变化加速渠道变迁 我们认为，以报刊为代表的传统媒体广告收入与订阅出现断崖式下降，媒介的演变是全球趋势。而国内针对不同渠道 ，前期存在差异化政策导致内容标准差异化，加速了人群在新旧媒体间的转移。 2.内容—驱动付费，打开万亿市场空间 对标Netflix，截至2016年Q3季度末， Netflix美国付费用户人数达到了4750万人左右，由此可以推算美国视频网站订阅 在宽带使用人群中的渗透率已达20%，国内单平台会员有望从目前2000万峰值提升至8000万，付费市场空间广阔。 3.营销—渠道变迁(社会化媒体营销)+融合内容（内容营销） 用户向移动端、社交软件转移；新生代乐于互动参与、追求个性化；二次传播、引爆热点社会化媒体营销不可或缺。 内容与营销的深度结合催生广告全新理念与形态，激发更大效能。 4.院线—票房回暖，变现模式升级，强烈利好院线公司 我们认为17年为影视大年，考虑到16年强势春节档，票房增长有望在17年4月份增速出现拐点，票房回暖全面利好院线 板块。非票房收入打开新的业绩增长空间。16年多部电影衍生品销售火爆，验证消费升级需求，巨头布局逐步完善，发 力衍生品市场。电影发行及全版权运营助力内容变现。在线票务市场走向稳定，切入发行、营销、衍生品销售等环节， 有望重构产业链。 5.技术—AR元年到来！VR还待硬件基础搭建 我们认为，，AR手机或有望成为高端机发展方向，目前世界上第一款AR手机联想PHAB2 PRO已经在海外发售，Moto也有意 搭载Project tango技术，苹果之于AR的重视非同寻常，加之Magic Leap有望在明年推出首款产品，2017年AR迎来手持设 备与头戴设备发展的重要年份！当前VR产业面临价格与内容双痛点，我们看好索尼PS VR与谷歌Daydream的硬件销售，预 测2017年下半年开始，硬件铺货量有望迎来拐点。 6.重点推荐关注个股 影视标的：慈文传媒，凯撒文化，华策影视 院线标的：万达院线，上海电影 游戏标的：金利科技，帝龙文化，游族网络 第一章 渠道:政策与代际人群变化加速渠道变迁  我们认为，以报刊为代表的传统媒体广告收入与订阅出现断崖式下降 ，媒介的演变是全球趋势。而国内针对不同渠道，前期存在差异化政 策导致内容标准差异化，加速了人群在新旧媒体间的转移。 商业模式—媒体变革+代际人群变化 传统媒介向新媒介的转移趋势确立，消费者接触和消费媒体的方式发生深 刻变革 传统媒介 新媒体（互联网） 报纸、杂志、电视、广播 微信公众号、微博、QQ公众平台、 今日头条、视频网站等 2015年收入规 2015年收入同 模（亿元） 比