二叉树模型入门.ppt

* 两步二叉树图的例子 1）条件： 开始的股票价格为$20，并在两步二叉树图的每个单步二叉树图中，股票价格可以上升10％或者下降10％。 我们假设在每个单步二叉树的步长是三个月，无风险利率是年率12％。 期权的执行价格为$21 * * * * 计算在节点B的期权价格： u=1.1,d=0.9,r=0.12,T=0.25,p=0.6523. 节点B的期权价格为： e-0.12×0.25(0.6523×3.2十0.3477×0)=2.0257 同理求出节点C的期权价格为：0 计算节点A的期权价格: 知道在节点B的期权价值为2.0257;以及在节点C的期权价值为零。 因此，节点A的期权价值： e-0.12×0.25(0.6523×2.0257十0.3477×0)=1.2823 于是期权的价格为:$1.2823 * 二叉树的一般结论 无风险利率是r。每个单步二叉树的时间长度△t * 因为 所以 将1式，2式，带入3式，得到 * p2, 2p(1-p), (1-p)2是达到最后上、中、下三个节点的概率。 衍生证券的价格等于它在它在风险中性世界的预期收益按无风险利率贴现的值。 * 12.5 某个股票现价为$100。有连续2个时间步，每个时间步的步长为6个月，每个单步二叉树预期上涨10％，或下降10％。无风险年利率为8％（连续复利）。执行价格为$100的一年期欧式看涨期权的价值为多少？ * * 12.6 考虑习题12.5中的情况，执行价格为$100的一年期欧式看跌期权的价值为多少？证明欧式看涨期权和欧式看跌期权满足看涨看跌期权的平价关系。 * 12.6 * 本章主要内容 二叉树模型的基本思想 12.1 利用二叉树给期权定价 12.2 风险中性定价 12.3 两步二叉树 12.4 看跌期权 12.5 美式期权 12.6 Dalta 12.7 u和d的确定 12.8二叉树其他问题 课堂练习 * 看跌期权的例子P203 两年欧式看跌期权，K=52,S0=50,t=1，股票价格或者按比例 （+-）=20%,u=1.2,d=0.8,r=0.05，风险中性概率p * 12.9 某个股票现价为$50。已知在两个月后，股票价格为$53或$48。无风险年利率为10％（连续复利）。请用无套利原理说明，执行价格为$49的两个月后到期的欧式看涨期权的价值为多少？ * 12.9 u1,d1 股票上涨的比率为u-1=0.06 股票下跌的比率为1-d=0.04 u+d=2 3/50=0.06,2/50=0.04 * 12.10 某个股票现价为$80。已知在4个月后，股票价格为$75或$85。无风险年利率为5％（连续复利）。请用无套利原理说明，执行价格为$80的4个月后到期的欧式看跌期权的价值为多少？ * 12.10 * 12.12 某个股票现价为$50。有连续2个时间步，每个时间步的步长为3个月，每个单步二叉树的股价或者上涨6％或者下跌5％。无风险年利率为5％（连续复利）。执行价格为$51,有效期为6个月的欧式看涨期权的价值为多少？ * 12.13 考虑习题12.12中的情况，执行价格为$51，有效期为6个月的欧式看跌期权的价值为多少？证明欧式看涨期权和看跌期权满足看涨看跌期权平价关系。如果看跌期权是美式期权，在树图上的任何节点，提前执行期权是否会更优呢？ 解：（1）如上题u=1.06, d=0.95,p=0.5689 计算二叉树图的结果如下 * 如上图，当到达中间的终节点时，期权的损益为51－50.35＝0.65；当到达最低的终节点时，期权的损益为51－45.125＝5.875。 因此，期权的价值为： （3）为确定提前执行是否会更优，我们要计算比较每一节点处立即执行期权的损益。 在C节点处，立即执行期权的损益为51－47.5＝3.5，大于2.8664。因此，期权必须在此节点处被执行，在A、B节点处均不执行。 * 12.17 某个股票现价为$40。有连续2个时间步，每个时间步的步长为3个月，每个单位二叉树的股价或者上涨10％或者下跌10％。无风险年利率为12％（连续复利）。 (A)执行价格为$42的6个月期限的欧式看跌期权的价值为多少？ (B)执行价格为$42的6个月期限的美式看跌期权的价值为多少？ * * 12.17 * 12.18 用“试错法”来估算习题12.17中的期权的执行价格为多高时，立即执行期权是最佳的？ 在此C节点处，立即执行期权的损益为37-36=1，小于1.552. 因此美式看跌期权不会在此节点处被执行。 * （2）假设美式看跌期权的执行价格为$38，计算股价二叉树图的结果如下： 在此C节点处，立即执行期权的损益为38－36＝2，比1.890多0.11收益