汇率决定理论.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * 二、国际收支说的基本原理 决定国际收支的因素有：CA + K = 0 CA = ? （Y，Y*，P，P*，e ) K = ? [ i , i* , ( Eef – e )/ e ] BP = ? （Y，Y*，P，P*，i, i* ,e, Eef ) = 0 将除汇率外的变量视为外生变量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化至某一水平，以平衡国际收支。 * * 现在分析各变量对汇率变动的影响 ◎ 国民收入的变动（其他条件不变）。 Y↑→M↑→外汇需求↑→e↑（本币贬值） Y*↑→X↑→外汇供给↑→e↓（本币升值） ◎价格水平的变动 P↑→本国产品竞争力↓→CA恶化→e↑ P*↑→本国产品竞争力↑→CA改善→e↓ ◎利率水平的变动 i↑→资本内流↑→外汇供给↑→e↓； i*↑→资本外流↑→外汇需求↑→e↑ ◎对未来汇率预期的变动 Eef 上升→资金外流↑→外汇需求↑ →e ↑ Eef 下降→资金内流↑→外汇供给↑ →e ↓ 本国的国民收入增加，本币贬值；外国的国民收入增加，本币升值。 本国的价格水平上升，本币贬值；外国的价格水平上升，本币升值。 本国的利率提高，本币升值；外国的利率提高，本币贬值。 预期本币在未来将贬值，则本币即期贬值；预期本币在未来将升值，则本币即期升值。 * * 各变量变动对汇率影响的分析是在其他条件不变下得出的。而实际上，这些变量之间本身存在着复杂的关系： 例如，本国国民收入的增加，可能： １．增加进口； ２．造成货币需求的上升而造成利率提高，这又带来了资本流入； ３．导致对未来汇率预期的改变。 三、对国际收支说的简单评价 1、分析了汇率与国际收支的关系，对短期内分析汇率的变动极为重要。国际收支是重要的宏观经济变量，国际收支说从宏观经济角度而不是货币数量角度（价格、利率）研究汇率，是现代汇率理论的一个重要分支。 2、国际收支说也不能被视为完整的汇率决定理论。它只是汇率与其他宏观经济变量存在着的联系。影响国际收支的众多变量之间及其与汇率之间的关系是错综复杂的。 3、国际收支说是关于汇率决定的流量理论。认为国际收支引起的外汇供求流量决定了汇率水平及其变动，但并没有进一步分析哪些因素决定了这一流量。 * * 作业题 1.你认为人民币币值是否存在低估？人民币升值将对中国经济产生什么影响？ 2.假定2016年中国的通货膨胀率为2%，而美国的通货膨胀率为3%，根据购买力平价理论，人民币对美元的汇率将发生什么样的变动？ * * 三、现代利率评价理论的进一步发展 A. 套利资金供给有限条件下的利率平价 （1）现假设投资者借入Q单位的本币进行抵补套利，投资者首先将本币转换成外币，然后按外国利率i*进行投资，同时还要通过远期交易将外币收益转换成固定的本币收益。而将套利资金供给弹性纳入分析时，人们借入本币会改变本国利率。 为期1年的外币投资收益通过抵补套利能够折合的本币收益为R， R=(Q/e)(1+i*)f 而借取1年的机会成本C为： C=Q(1+i) 用本币表示的抵补套利行为的利润CD为 CD=R-C=(Q/e)(1+i*)f - Q(1+i) 扩充知识：现代远期汇率决定理论 由于借取本币资金改变本国利率，有： i=i(Q) di/dQ0 在套利利润最大时有： （1+i*）f/e – [1+i+Q(di/dQ)]=0 本国套利资金供给弹性ES为： ES=(dQ/Q)/(di/i) 则有： （1+i*）f/e =1+i+i/ES 由于f/e=1+ρ，则有： （1+i*）(1+ ρ) =1+i+i/ES i-i*= ρ-i/ES 上式为考虑借用本币进行抵补套利，而资金的供给弹性不是趋于无穷大时的抵补利率平价理论。当ES→∞时，i/ES→0，这是假定套利资金供给弹性趋于无穷大时的抵补套利平价理论。ES越小，它对本国利率的影响就越大。 扩充知识：现代远期汇率决定理论 扩充知识：现代远期汇率决定理论 简单利率平价理论只考虑了远期外汇交易中的套利者行为，而忽略了贸易者和投机者行为，这种理论缺陷削弱了其说服力。在此背景下，人们提出了现代远期汇率决定理论。 一、套利者行为 假设人们购买远期外汇的数量（Q）与抵补利息差额（CD）存在某种线性关系，则有： Q=Q(CD)， dQ/dCD0 其中： （1）CD=0：抵补套利平价成立，套利者不会从事投资活动，从而不参与远期外汇交易。 （2）CD0：套利者参与远期外汇交易,在即期市场上购买即期外汇，并同时在远期外汇市场上卖出远期外汇。 （3）CD0：套利者参与远期外汇交易,在即期市场上卖出即期外汇，并同时在远期外汇市场上购买远期外汇（Q0）。 B. 实际均衡的