谁会盛极而衰,谁将否极泰来.PDFVIP

谁会盛极而衰，谁将否极泰来 ——2018-2019年宏观、利率及汇率年报 金融研究院 宏观金融组 张天骜 电话：025 从业资格证：F3002734 投资咨询证：Z0012680 请务必阅读正文最后免责声明部分 1 目 录 上篇：回顾2018 一、全球化与反全球化，两条道路的交锋 （一）任性退群，美国反全球化愈演愈烈 （二）民粹崛起，欧洲的一体化风雨飘摇 （三）扩大开放，中国成全球化中流砥柱 二、经济周期错位，货币政策分化 （一）减税红利释放，美国经济一枝独秀，美联储加息缩表 （二）政治风险拖累，欧洲经济复苏乏力，欧央行按兵不动 （三）去杠杆遇上贸易战，中国经济承压走弱，人民银行降准维稳 三、中欧债牛，美元走强 （一）美债走熊年末反弹，中欧债市震荡慢牛 （二）美元走强年末震荡，中欧汇率跌后企稳 下篇：展望2019 四、全球贸易摩擦，是战是和 （一）贸易战赌博，美国内部心态各异 （二）遏制施压，美国对华利益诉求 （三）变压力为动力，化危为机、转危为安 五、经济周期继续错位，货币政策延续分化 （一）减税红利衰竭，美国经济见顶，美联储加息放缓 （二）政治风险释放，欧洲经济复苏，欧央行开启紧缩 （三）积极财政发力，货币合理充裕，中国经济触底 六、谁会盛极而衰，谁将否极泰来 请务必阅读正文最后免责声明部分 2 上篇：回顾2018 一、全球化与反全球化，两条道路的交锋 （一）任性退群，美国反全球化愈演愈烈 2018年全球市场最引人关注的宏观事件，无疑是美国总统特朗普对世界主要经济体发 动的贸易战，如钢铝关税、汽车关税、美加墨重签贸易协定，以及举世瞩目的中美贸易战。 自两年前特朗普担任美国总统以来，美国在反全球化的道路上一路狂奔，反移民、打贸易战、 任性退群，一系列举动令全球瞠目结舌。美国政府先后退出了巴黎气候协议、伊朗核协议、 中导条约、北美自由贸易协定、联合国教科文组织、联合国人权理事会等国际或地区性组织 和协议，退出跨太平洋伙伴关系协定(TPP)谈判，并已经多次扬言退出WTO。美国作为当今 全球唯一的超级大国和二战后国际政治经济秩序的领导者，正在极短的时间里加速破坏其亲 手领导创建的国际规则和国际秩序。 （二）民粹崛起，欧洲的一体化风雨飘摇 与特朗普在美国当选并推行反全球化政策相呼应，反移民、反一体化的民粹主义在欧洲 也发展壮大，对欧盟所代表的欧洲一体化形成有力的冲击。 民粹政党在欧洲多国政坛纷纷崛起。在欧盟的轴心国家德国和法国，民粹政党如德国的 另类选择党、法国的国民阵线党则势头正劲，而欧洲一体化的两大核心支柱——德国联盟 党的默克尔政府、法国社会党的马克龙政府支持率大幅下滑。2018年意大利两大民粹政党 五星运动党、北方联盟党还联合获得了意大利的执政地位，并在执政后与欧盟在财政政策上 产生了巨大分歧，形成所谓 “意大利预算问题”，经过数月的拉锯，2018年末才获得解决。 而早在2016年举行脱欧公投、开启反欧洲一体化进程的英国，与欧盟进行的脱欧协议 谈判旷日持久，“英国脱欧问题”一波三折。经过漫长的谈判，英国政府虽然与欧盟达成了 脱欧协议草案，但该协议在英国内部、在保守党和北爱尔兰民主统一党的执政联盟内部、甚 至在首相所属的保守党内部都引起了巨大的分歧，英国首相May 甚至遭遇了党内的不信任 投票，虽然涉险过关，但该协议能否在计划中的2019年 1月份英国议会投票中获得通过仍 然未知。 （三）扩大开放，中国成全球化中流砥柱 2018年4 月，在博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式上，中