《企业可持续增长与财务危0机关系研究—基于上市公司的实证研究证据》-毕业设计（论文）.docVIP

学校代码 10126 学号 分 类 号 密级 ? ? ? ? 本科学年论文 ? 企业可持续增长与财务危机关系研究 ? ? ? ? ? ? 学院、系 经济管理学院 专业名称 会计 年 级 2009 学生姓名 指导教师 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2012年 9 月 5 日 企业可持续增长与财务危机关系研究 — 基于上市公司的实证研究证据 摘要：认识和管理企业的可持续发展与财务风险的关系是企业管理的一项重要内容，本文首先对可持续增长理论和财务危机预警理论进行了概述，然后利用定量分析法，将财务风险嵌入可持续增长的主要因素模型，构建了基于财务风险的财务可持续增长测度模型。并运用一些上市公司的财务数据进行案例分析，希望能为企业可持续发展与财务危机之间的关系研究提供理论依据。 关键字：可持续发展，财务风险，定量分析 一．研究意义 企业在实际经营运转过程中，必须保证其自身的增长与资金的变动相平衡，否则企业会因增长过快而陷入财务危机，或者因增长太缓慢而使财务资源闲置。因此，无论对一个增长过快的企业还是增长过慢的企业而言，有效的资本管理都是可持续增长管理中的关键问题，管理人员必须实现预计并且加以解决在超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。美国财务学家希金斯指出：从财务学的角度，增长并不总是上帝的一种赐福。增长是一把双刃剑，在增加股东财富与企业价值的同时也耗费着有限的资源，而企业增长与价值创造之间的桥梁就是可持续增长。按照希金斯的观点，增长既然是一把双刃剑，那就应该注意到增长过程中可能带来的财务危机。为此，本文采用规范和实证分析相结合的方法，对企业可持续增长与财务危机的关系进行了讨论，并得出有益结论。 二．文献回顾与理论分析 1.可持续增长理论。企业可持续增长理论由美国学者罗伯特·希金斯首次提出，他将企业可持续增长定义为：再不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售所能增长的最大比率。他认为，限制销售增长的是资产，限制资产增长的是资金来源，在不改变经营效率和财务政策的情况下，限制资产增长率的因素是股东权益的增长率。可持续增长的思想并不意味着企业的实际增长率不可以高于或低于可持续增长率，关键在于企业要有一个事先防范的准备，在遇到实际增长率高于可持续增长率的情况下所导致的财务问题能够及时解决。超过部分的资金可以通过提高经营资产收益率或者改变财务政策来满足，然而提高经营效率，并非总是可行的，改变财务政策会带来财务风险，因此超常增长只能是短期的，尽管企业的增长时快时慢，但从长期来看，总是受到可持续增长的制约。 可持续增长模型，理论界比较典型的可持续增长模型有两类，一类是基于会计口径的可持续增长模型，一类是基于现金流量的可持续增长模型。 基于会计口径的可持续增长财务模型是理论界传统的模型，其中经典的模型主要有两个：一个是罗伯特·希金斯提出的，另一个是詹姆斯·范霍恩提出的。 ⅰ.希金斯的可持续增长模型 根据希金斯可持续增长率公式：SGR=P×A×T×R，P、A分别为销售净利率、资产周转率，代表T、R分别为权益乘数、留存收益，代表财务政策。可以看出，可持续增长率由经营政策和财务政策同时决定，在控制公司的ROA后，企业的财务政策对SGR起绝对作用。根据股利信号传递理论，企业不会轻易改变股利政策，因而我们假定R不变，则T的变化对SGR的大小有着重要的影响。T为权益乘数，即期初总资产除以期末股东权益，在此我们假设本期负债增长率为gd，股东权益增长率为ge，股东权益的增长保证负债的增长。企业的融资分为内部融资与外部融资，外部融资又分为股权融资与债权融资，然而实际中增发与配股的条件都比较苛刻，公司不可能根据需要随时使用，因而外部融资主要还得依靠债务融资。若本期公司所受融资约束程度增大，则外部融资成本增大，债务融资成本增大，相比于股权融资，企业将会减少债务融资，股东权益增长率将大于负债增长率，即gdge，可持续增长率SGR减小；反之，若本期公司所受融资约束程度减小，相比于股权融资，企业将增加债务融资，股东