大行业中精品公司金螳螂研究报告.docVIP

公司研究 公司研究 PAGE - PAGE 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 - PAGE 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 研究报告金 螳 螂 (002081 研究报告 金 螳 螂 (002081 .SZ) 装修装饰行业 2010年06月04日 买入 公司研究评级： 公司研究 评级：买入 维持评级 大行业中的精品公司 大行业中的精品公司 市价（人民币）： 市价（人民币）：31.15元 目标（人民币）：35.00-40.00元 长期竞争力评级 长期竞争力评级：高于行业均值 公司基本情况(人民币) 项 目 2008 2009 2010E 2011E 2012E 摊薄每股收益(元) 0.981 0.943 0.981 1.378 1.822 每股净资产(元) 4.96 4.24 3.68 4.73 6.42 每股经营性现金流(元) 0.78 2.58 1.63 1.54 1.96 市盈率(倍) 20.48 32.78 48.19 34.31 25.96 行业优化市盈率(倍) 22.77 48.60 48.60 48.60 48.60 净利润增长率(%) 53.02% 45.00% 56.16% 40.44% 32.19% 净资产收益率(%) 19.79% 22.24% 26.69% 29.17% 28.39% 总股本(百万股) 141.00 212.80 319.19 319.19 319.19 来源：公司年报、国金证券研究所 市场数据 市场数据(人民币) 已上市流通A股(百万股) 284.25 总市值(百万元) 9,942.89 年内股价最高最低(元) 34.30/11.46 沪深300指数 2736.08 中小板指数 5633.88 贺国文　分析师 SAC执业编号：S1130208120261 　　　　　　(8621　　　　　　hegw@ 唐笑　　联系人 　　　　　　(8621　　　　　　tangx@ 公司优势 公司优势 设计与研发优势：公司若干年来一直重视设计和研发，建筑装饰行业三家上市公司中，金螳螂的设计收入最多，达到1.72亿元（亚厦股份与洪涛股份分别为0.19和0.49亿元），设计收入与装饰工程收入的比例关系也最大，达到5.04%（亚厦与洪涛为1.03%和3.92%）。较强的设计力量不但可以直接带来效益的增长，也锁定了一定数量的后续施工业务。 品牌优势：公司的品牌优势非常明显，已经连续7年获得“建筑装饰百强企业”的首位，在铁道部2009年6月发布的《关于公布首批铁路客站装修装饰 幕墙工程施工企业名录的通知》（鉴客站[2009]166号），共78家，金螳螂位于首位。目前公司承做的项目多为每平米投入在3000元以上的高端项目。 现场管理与质量控制：公司在现场管理和质量控制方面有多年的独到见解，严格践行“50/80”管理方法，把整个施工过程按照时间、流程分类打包，将人的能动性与制度的约束性有机结合。经过3年发展，公司整体盈利水平提高。 坚持轻资产的路线：目前公司的部品部件已经全部实现了工厂化生产（部分自产，部分外购），但公司仍然坚持轻资产的路线，发挥金螳螂多年来在设计、管理、控制上的优势，成为行业的趋势领导者和规则制定者。 投资建议 公司战略非常清晰，发挥自身比较优势，坚持轻资产路线，09年公装市场容量达到8400亿元，公司的占有率不到0.5%，随着“金螳螂ERP系统”的上线和全面铺开，长期投资价值明显，评级“买入”。 预计公司2010-2012年EPS分别为0.981、1.378、1.822元，对应未来的高速增长，目前的估值并不算高。给予公司未来6-12个月35.00-40.00元目标价位。 估值 我们给予公司未来6-12个月35.00-40.00元目标价位。 风险 公司有30%左右的业务来自于地产商（包括住宅精装修和一部分酒店），此次经济调控可能使得2011年地产投资大幅度下滑。 内容目录 TOC \o 1-3 \h \z HYPERLINK \l _Toc263341002 我们看好金螳螂的逻辑 PAGEREF _Toc263341002 \h 3 HYPERLINK \l _Toc263341003 行业领先的