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雷曼兄弟、贝尔斯登破产 美林被收购 高盛、摩根斯坦利转型为银行控股公司 华尔街五大投资银行消失了，投资银行不复存在？ 投资银行何去何从 investment banking corporate finance 主要从事证券发行、承销与交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介 什么是投资银行？ 美国 1、综合性银行分拆而来，如摩根斯坦利； 1933年，《格拉斯.斯蒂格尔法案》颁布 焦点：混业经营与分业经营（目前的趋势） 2、由证券经纪人发展而来，如美林证券 欧洲 投资银行和商业银行一直混业经营，形成全能银行，如德意志银行、瑞士银行 投资银行的起源 证券承销 证券经纪交易 三重角色：做市商、经纪商和交易商 杠杆收购 私募、风险投资 资产证券化 项目融资 投资银行的典型业务 资产证券化 引发这次金融危机的次债即指“CDO”。 有限合伙制 一般合伙人与有限合伙人的区别 现代公司制 资金筹集、财务风险控制、经营管理 的规范化 投资银行的组织结构 业务多元化趋势 国际化趋势（QFII） 业务专业化趋势 美林在项目融资享有盛誉、高盛以证券承销而闻名、雷曼兄弟以商业票据发行和公司购并见长、摩根在组织辛迪加和安排私募方面居于领先 集中化趋势 投资银行的发展趋势 投资银行的运营机制 （一）市值定价的会计方法 定期根据公允价值（市场价值）重新核定账面资产价值 优点：准确反映投行资产的市值 缺陷：市场繁荣时期人为制造繁荣景象；市场衰退时期人为加剧低迷景象 投资银行的运营机制 （二）依赖短期货币市场进行融资 发行1年期以下的商业票据进行融资 优点：融资成本低 缺陷：资产负债结构出现严重的期限错配，具有“借短投长”的特征 投资银行的运营机制 （三）财务杠杆比率内生化 当账面资产的市场价值出现下滑时，投行会降低每股资产承担的风险，启动去杠杆化进程。 三种模式的交互作用 MBS、CDO价值下跌 投资银行去杠杆化 投资银行资产减记 货币市场出现恐慌 发行的短期票据到期 投资银行的血泪史 投资银行的资产负债表（危机爆发前） 资产方 负债与权益方 流动资金 50万 A企业发行的短期票据 800万 次级抵押贷款金融产品 100万 银行借款 150万 其他金融资产 850万 资本金 50万 合计 1000万 合计 1000万 投资银行的资产负债表（资产减记后） 资产方 负债与权益方 流动资金 50万 A企业发行的短期票据 800万 次级抵押贷款金融产品 80万 银行借款 150万 其他金融资产 850万 资本金 30万 合计 980万 合计 980万 投资银行的资产负债表（调降财务杠杆比率后） 资产方 负债与权益方 流动资金 520万 A企业发行的短期票据 800万 次级抵押贷款金融产品 80万 银行借款 150万 其他金融资产 370万 资本金 20万 合计 970万 合计 970万 投资银行的资产负债表（偿还商业票据后） 资产方 负债与权益方 流动资金 0万 A企业发行的短期票据 200万 次级抵押贷款金融产品 80万 银行借款 150万 其他金融资产 280万 资本金 10万 合计 360万 合计 360万 投资银行的资产负债表（再度调降财务杠杆比率后） 资产方 负债与权益方 流动资金 255万 A企业发行的短期票据 200万 次级抵押贷款金融产品 80万 银行借款 150万 其他金融资产 20万 资本金 5万 合计 355万 合计 355万 思考：金融市场不是没有资金，而是由于在信心危机之下，没有人愿意借出资金，导致了实施杠杆性经营的投资银行出现连锁反应 投资银行破产的示意图