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企业信用评级报告 企业信用评级报告 PAGE 2 短期融资券主体信用评级报告 大公国际保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 石药集团有限公司 2010年度企业信用评级报告 大公报D【2010】118号（主） 短期融资券主体信用评级报告 PAGE 2 信用等级：AA 评级主体：石药集团有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2010.3 2009 2008 2007 总资产 97.12 98.41 84.80 66.45 所有者权益 40.44 38.35 33.63 26.35 营业收入 21.60 77.62 76.92 55.36 利润总额 2.82 10.93 11.27 5.48 经营性净现金流 3.62 18.81 16.02 11.21 资产负债率（%） 58.36 61.02 60.34 60.34 债务资本比率（%） 35.88 40.11 37.01 45.70 毛利率（%） 34.34 34.92 33.87 27.93 总资产报酬率（%） 3.93 12.12 15.39 10.14 净资产收益率（%） 7.71 32.20 39.07 24.36 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 3.64 18.92 8.99 8.94 经营性净现金流/总负债（%） 6.38 31.33 31.32 27.97 注：公司财务报表自2007年起按照新会计准则编制，2010年3月数据未经审计。 分 析 员：杨春妍 陶金志 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 石药集团有限公司（以下简称“石药集团”或“公司”）主要经营抗生素、维生素系列原料药、原料药中间体及制剂药产品的生产和销售。评级结果反映了公司制剂药产品发展空间良好、维生素C等产品规模优势明显、技术研发和生产实力进一步提高、产业链日益完整、生产技术和装备较为先进以及盈利水平显著提高等优势；同时也反映了我国化学原料药市场竞争激烈、青霉素工业盐、6－APA等低端原料药产品价格持续低位、公司维生素C原料药面临价格下行风险、原材料价格波动和环保支出给公司带来成本压力等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。 预计未来1～2年，公司将保持较好的收入及利润水平。大公国际对石药集团的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·受益于我国医药需求潜力巨大、人口老龄化快速发展以及医疗体制改革的推动，公司面临良好的发展空间； ·公司主导产品维生素C系列、青霉素系列、7-ACA等原料药及中间体生产规模世界领先，具有较强的市场竞争优势； ·公司制剂药品种和剂型较全面、生产规模和工艺水平均处于国内医药企业前列，通过投资并购提高了公司在制剂药领域的竞争实力； ·公司形成了较完整的产业链，有利于效益最大化和转移原料药产品竞争风险； ·公司拥有较为先进的生产技术、工艺流程和生产装备，通过加强质量管理、技术进步，获得了多项国际认证和注册，逐渐进入欧美等高端市场； ·2008年以来公司收入、利润水平显著提高。 主要风险/挑战 ·受产能过剩、国际需求下降及贸易保护等影响，我国原料药制造业需求下降，行业竞争较为激烈； ·公司主要盈利品种维生素C面临价格下行风险； ·2008年下半年以来青霉素工业盐、6－APA等原料药产品价格持续低位运行； ·玉米、液糖等原材料价格上涨以及环保支出的增加影响公司的盈利水平。 大公国际资信评估有限公司 　 二〇一〇年五月四日 短期融资券主体信用评级报告 PAGE 24 企业信用评级报告 PAGE 22 评级主体 石药集团有限公司成立于1997年8月，位于河北省石家庄市。是由石家庄第一制药集团公司、河北制药集团公司、石家庄第二制药企业集团公司、石家庄四药股份有限公司合并组建的国有独资有限责任公司，注册资本22,136万元。2007年6月16日，石家庄市国有资产管理委员会与联想控股有限公司（以下简称“联想控股”）签订了《国有产权转让合同书》，以协议方式转让石药集团100%国有产权，联想控股成为公司全资控股股东；2008年10月29日，联想控股通过挂牌转让，将所其持的公司100%股权转让给联想控股在香港设立的全资控股子公司卓择有限公司（Massive Top Limited），目前股权转让已经完成，