2019年新能源车可能补贴方案敏感性分析.PDF

2019 年 01 月 10 日 证券研究报告 新能源与汽车研究中心 新能源汽车补贴退坡专题分析报告 行业专题研究报告 本报告的主要看点： 2019 年新能源车可能补贴方案敏感性分析 1. 对补贴退坡引起的行业变 动及利润承压情况进行解 ——利润承压，行业分化 析。以四种补贴方案的敏 基本结论 感性分析预测 2019 年补 贴可能的走向。  补贴退坡引起行业波动，行业利润空间被压缩。补贴退坡将影响行业盈利能 2. 测算整车端对补贴退坡的 力。2018 年补贴政策过渡期，比亚迪 2018H1 汽车业务毛利率下降 5.6pct，预计2019 年补贴政策的出台进一步加大企业压力。 反应，细化至各车型单车 补贴及毛利率变动，预测  整车端对补贴退坡的反应： 车型及厂商变动趋势。  补贴退坡或高于预期，车厂加速分化。2019 年整车端面临较大降本压 3. 测算电池环节对补贴退坡 力，预计集中度加速提升、落后车企逐步被淘汰。厂商加速两极分化， 的反应，把握电池路线趋 优势车厂抓稳需求巩固头部效应，小车企严格管控成本立足低端市场。 势及行业利润情况。  补贴退坡影响车型盈利，低级别纯电动车盈利压力更大。1）乘用车方 4. 归纳补贴退坡逆势中具投 面，各级别车型毛利率下降 3pct~6pct 不等，高级别车型由于溢价能力 资机会的优势企业。 相对较强，盈利压力小于低级别车型，A00 级别车型盈利压力最大。插 混毛利率下降相对较小。2 ）商用车方面，专用车盈利压力高于客车。  A00 级车型：向冀鲁豫地区等低速电动车消费地下沉，或转用铁锂 电池。预计此前严重依赖补贴的A00 车企承压，未来微型车仍有短 途通勤需求，成本导向下电池或替换 （三元→磷酸铁锂）。  A0 级 SUV ：自主需求支撑销量，重点在打造爆款车型。车型偏低 端，续航多为 300~400km ，其电池成本压力大，优势在于需求端 对销量形成支撑，具竞争力的走量车型能以规模化优势对冲成本。  A 级轿车：加速推出定制化运营车型，依托平台冲量降本。A 级轿 车将转向配置简化的定制版租赁车型，车企与大平台绑定是关键。  插混车型：与燃油车共用低成本件，有效转化置换需求。补贴基数 小，退补影响低于纯电车型。目前混动车型主要依托燃油车平台开 发，能共用大部分低成本的系统及零部件。此外，插混在上海等牌 照优惠城市能有效转化燃油车置换需求。随合资品牌发力（如大众 帕萨特和途观L），自主品牌受挤压。  材料端对补贴退坡的反应：