电解铝行业信用风险回顾与展望.pdf

电解铝行业2017年信用风险回顾与2018年展望 2017年 12月 行业研究专题报告 电解铝行业2017年信用风险回顾与2018年展望 行业展望：稳定 要点 ● 2017年前三季度，受益于供给侧改革，我国电解铝供给 行业主要企业财务数据和指标 收缩，产能利用率回升，预计2018年随着违规产能清 单位：亿元、%、倍 主要发债企业 2017年 理和环保限产等措施的持续推进，电解铝供给将现缺口， 2015年 2016年 （9家） 1～9月 产能利用率有望进一步提高； 资产总额 8710.73 9575.59 9944.69 ● 在下游需求稳定增长拉动下，2017年前三季度我国电解 所有者权益 1897.53 2232.53 2369.13 全部债务 4586.54 4926.31 4787.86 铝表观消费量同比实现较快增长，供需紧平衡支撑铝价 营业收入 4051.53 4507.63 4076.71 震荡上行；预计2018年电解铝需求稳定增长，增速有 利润总额 -9.39 101.33 129.92 所下降，铝价维持较高水平； 毛利率 8.58 14.85 14.57 ● 受益于电解铝价格上涨，2017年前三季度，主要发债企 净资产收益率 -8.78 4.90 - 资产负债率 67.46 66.58 66.09 业收入和利润较快增长，增速有所下降；预计2018年 全部债务 23.11 12.36 - 主要发债企业收入和利润稳中有升，毛利率与2017年 /EBITDA EBITDA利息倍数 0.39 0.93 - 持平； 存量债券规模 1429.00 1529.59 1444.95 ● 2017年前三季度，主要发债企业经营性净现金流同比较 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 快增长；预计2018年产能和自备电合规的大型铝企经 注：以上总量数据为样本企业数据加总，比率数据为样本 企业数据平均值。 营性净现金流还将延续改善态势； ● 2017年前三季度，主要发债企业资产负债率有所降低， 预计2018年，铝企投资侧重于技术改造，扩充产能较 为谨慎，行业兼并重组加速，债务负担将有所下降，行 业整体偿债能力有所提升； ● 东方金诚认为2018年大部分电解铝企业盈利和现金流 维持改善态势，资产负债率有所降低，行业风险展望稳 定。 分析师：何阳 邮箱：heyang-jc@ 电话：010 传真：010 地址：北京市西城区德胜门外大街83号德胜国际中心B 座7层 100088 请务必阅读本报告正文后之免责条款 1 电解铝行业2017年信用风险回顾与2018年展望 一、电解铝行业态势