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3.支撑中国股市中长期走牛的条件具备吗？ （1）国际大环境：不具备 （2）国家与民族的崛起：雏形出现 （3）本币升值及其在国际货币体系中的地位：道路艰难 （4）货币政策与财政政策：政策是否退出？ （5）科技创新与产业革命：目前还看不到 （6）社会信任度与人们的乐观情绪：不具备 （7）“公开、公平与公正”制度环境与市场环境：道路艰难 基本结论：不具备支撑股市中长期走牛的条件！ * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 谢谢！ * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 2.谁预感到股灾？ 罗杰.巴森(统计学家与投机家)：“股市迟早会崩盘.”(1929年9月3日在华尔街金融餐会上如是说). 汉密尔顿(《华尔街日报》主笔)：“潮流的转向”(1929年10月21日). 欧文.费雪(耶鲁大学教授)：“股价已达到了某种持久的高峰状态”.(1929年10月初). 约瑟夫.肯尼迪(美国总统约翰.肯尼迪之父)：“如果连擦鞋的都在买股票,我就不想再呆在里面了.” * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 3.大跌情形 10月24日,股灾的开始,史上著名的“黑色星期四”.纽约数家主要银行迅速组成“救市基金”,但大厦将倾,独木难支. 10月28日,史称“黑色星期一”.道指狂跌13%,这一天,已经没有人再出面救市. 10月29日,史上最著名的“黑色星期二”.一名交易员将这一天形容为纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”. 至1931年7月,道指跌了近90％(从386－45). * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 4.影响 －彻底打击了投资者的信心. 罗斯福：“最大的恐惧是恐惧本身.” －股市危机－银行危机(大量倒闭)－大萧条(5000万人失业,无数人流离失所,上千亿美元财富付诸东流,生产停滞,百业凋零). 危机(市场失灵)表明原来的理论与宏观经济政策的错误. * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 四、日本泡沫经济 (一)背景及原因 (二)房地产泡沫及其破灭 (三)股市泡沫及其破灭 (四)泡沫破灭的影响 * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University (一)背景及原因 1.“翘尾巴”：从1956年开始,日本经济腾飞,成为了全球最大的债权国和第二大经济体.美国傅高义《日本第一》一书,让许多日本人自以为真的老子天下第一. 2.认为从经济大国转变为政治大国的机会来临了. 3.加快金融自由化与日元国际化. 4.实施支持美元的政策(“国际协调优先”与广场协议). 5.扩张性的货币政策：永久性低利率政策；大量放松信贷；政策取向只关注CPI而不考虑资产价格.大量资金流入到了股市与房地产市场. * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 背景及原因 6.间接金融为主以及主银行制度.前者使金融资源被银行垄断,后者使银行与企业捆绑在一起了. 7.护送船团行政(银行永不破产)向市场发出了被严重扭曲的信号－道德风险很严重. 8.银行、企业之间的交叉持股. 9.经济金融体制透明度低,使许多危机的预警信号被掩盖了起来.从表面上看起来似乎一切正常,只要一出问题就很难收拾. 10.1989年底货币政策转向：紧缩以对付通胀. * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University (二)房地产泡沫及其破灭 地价指数以1983年为100.1988年东京商业用地的价格为1983年的350％,住宅用地价格增长为300％.日本国土面积只是美国的1/25（或零头）.但1990年日本土地总市值达到15万亿美元,比美国土地资产总值多4倍 * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University (三)股市泡沫及其破灭 1985年日经225指数为12000点上下,1986年开始急剧上升,到了1989年底,日经225指数突破了39000点.四年之内翻了两倍多.股票总市值也从1985年底的224.2万亿日元到1989年底喲成了8