国寿压降银保-趸交保费承压.docVIP

国寿压降银保??趸交保费承压 　　 　　3月22日，中国人寿公布2017年年报，实现归属于母公司股东净利润亿元，同比增长%；实现归属于母公司股东净资产亿元，较年初增长%；寿险新业务价值为亿元，同比增长%；期末内含价值亿元，较年初增长%。 下载论文网 /3/ 　　根据年报，投资收益兑现、准备金补提改善以及剩余边际规模可观共同驱动中国人寿的业绩增长。中国人寿2017年全年业绩增长%，主要系总投资收益同比增长%至亿元（息类收入稳定增长+公允价值变动损益大幅增加），全年净投资收益率、总投资收益率分别为%、%，同比分别提升25BP、55BP，考虑浮盈、浮亏后的综合投资收益率为%，低基数下同比大幅提高211BP。 　　此外，2017年第四季度准备金补提对中国人寿账面利润的负向贡献大幅减缓，全年减少税前利润亿元，同比下降39%。此外，中国人寿2017年年末剩余边际规模为亿元，同比增长18%，未来逐年摊销将有力保障寿险利润的稳定释放。分业务板块来看，寿险业务同比增长99%至亿元（投资+准备金驱动），占比为%，而健康险、意外险的占比分别为%、%。 　　2017年，中国人寿保费结构继续优化，主要表现在首年期交和续期拉动，个险渠道贡献核心业务价值。在长险新单保费中，期交业务为亿元（其中十年期及以上期交业务亿元，占比升至58%），同比增长%，比重进一步提升个百分点至64%，续期保费同比增长%至亿元，续期拉动总保费增长%。分险种来看，健康险新单保费同比增长27%至亿元，保障业务强劲增长。 　　2017年全年，中国人寿新业务价值同比增长%至亿元，增速小幅超预期，其中，个险渠道贡献比重高达%，其按首年保?M计量的新业务价值率为%。此外，新业务价值推动内含价值增长%至亿元，增速相对低于同业主要系投资回报偏差、市场价值和其他调整等因素负贡献所致。 　　东吴证券认为，尽管新业务价值增长有所趋缓，但总体稳健的经营将提升价值，预计2018年中国人寿利润仍会保持高增速。2018年以来，受监管新环境叠加银行理财产品收益率上行等因素的影响，储蓄型保险产品的吸引力下降，寿险“开门红”新单保费普遍下滑，结合考虑同比高基数，预计中国人寿新业务价值增速将显著趋缓。 　　长期而言，考虑到中国人寿拥有国内规模最大的寿险代理人队伍，2017年年末，个险销售队伍达规模万人，较年初增长%，同时季均有效人力同比增长%，队伍质态向好。而且，银保渠道销售队伍较年初扩张%至万人，且银保保险规划师的月均举绩人力同比增长%，预计中国人寿寿险主业仍将保持稳健增长。 　　总体来看，中国人寿利润增速领先行业，保费结构近年来不断优化，投资收益率亦有所改善，长期而言，寿险主业有望实现稳健发展。 新业务价值增量占比高 　　2017年，中国人寿保费结构得到进一步优化，主要体现为期交业务加快发展，十年期及以上保费增速明显，趸交业务占比有所下降，续期业务拉动效应凸显。 　　尤其是中国人寿首年期交保费同比增长%，十年期及以上首年保费同比增长%，趸交业务占首年保费收入的%，同比下降个百分点；续期业务占总保费收入的%，同比上升个百分点。2017年全年，中国人寿实现新业务价值亿元，同比增长%；实现内含价值亿元，同比增长%；新业务价值和内含价值增速较2016年同期均有所趋缓，表明价值率略有下降。 　　总体来看，中国人寿2017年核心边际变化包括以下三个方面：第一，承保端结构持续优化，首年期交保费占比提升至64%，新业务价值同比提升22%；第二，投资端持续改善，公允价值变动损益达到38亿元（2016年同期为-42亿元），带动总投资收益率提升至%；第三，剩余边际稳健增长，2017年的剩余边际达到6079亿元，同比提升18%。 　　2017年，中国人寿首年期交保费达到1131亿元，同比增速达到20%，在长险首年保费中的占比达到64%，同比提升个百分点，其中，十年及以上首年期交保费达到660亿元，同比增长28%，在首年期交保费中的占比达到58%，同比提升超过个百分点。 　　实际上，中国人寿在2017年坚持首年期交和续期双轮拉动策略，使得产品结构不断优化，预计2018年继续聚焦期交、改善结构仍是公司发展的重点。此外，保费结构优化不仅表现为聚焦期交业务，而且还体现在首年期交保费维持稳定增速。2014年以来，中国人寿首年期交保费维持正增长，且增速高于16%；2017年，中国人寿首年期交保费同比提升20%。 　　尤其值得一提的是，中国人寿十年期及以上首年期交保费维持较高的增速。2014年以来，中国人寿十年期及以上首年期交保费同比增速维持高于22%的水平；2017年，该指标同比增速达到28%，表明公司业务结构尤其是期交业务持续得到优化。 　　除了聚焦期交业务和改善产品结构以外，中国人寿还在2017年大幅提升有效人力，