《投资学》第三章投资及投资组合的收益与风险.ppt

课外分享 我爱现在的自己，我在成长的路上，我会遇见更好的自己。 ------活在当下 第三章 投资及投资组合 的收益与风险 第一节 投资的收益与风险 第二节 投资组合的收益与风险 第一节 投资的收益与风险 收益的各种形式及其计算 风险及风险的测度 综合考虑风险与收益 （效用）无差异曲线 风险厌恶与风险溢价 一、投资收益的各种形式及其计算 投资收益是从事投资活动获得的报酬。 衡量投资收益的高低，通常是用收益相对于本金的比例，即收益率。 收益率=收益/本金 收益包括两部分： 当期收益：利息收入、股利收入 资本利得（价差收益） 1、持有期收益率HPR 它是计算收益率的一种基本形式，实际中使用最多、最普遍。 是指拥有一种金融资产期间所获得的收益率。 ?HPR=(投资的期末价值—期初价值+此期间所得到的收入)/期初价值 例如： A、银行储蓄：投资者期初储蓄5000元，期末获本息5200元，则 ?(5200—5000+0)/5000=200/5000=0.04=4% B、股票投资：期初20元一股，买500股，其间获4元一股红利，期末19元一股全部卖出，则 [(19×500)-(20×500)+(4×500)]/(20×500) =0.15=15% 练习 C、投资者张某以每股10元的价格购入A公司的股票，预期一年后可以每股11元的价格出售，当年预期股息为每股0.2元。问A公司股票当年的持有期收益率是多少？（12%） 判断：比较A（4%）、B（15%）、C（12%）三者的HPR，B的投资收益率高？ 持有期收益率的局限性 不能直接用于不同期限（持有期不同）的投资收益进行比较。 年化收益率的折算 1、不同期限的折合成年收益率，单利折算的公式为 年化收益率=持有期收益率×[年(或365或12)÷持有期长度] 如果上例中，股票投资期限是5年，而银行储蓄的期限是17个月，则 股票投资的年化收益率为15%×[1/5]=3% 银行储蓄的年化收益率为4%×[12/17]=2.82% 年化收益率的折算 2、不同期限的折合成年收益率，复利折算的公式为 n 1/n （1+R年）=1+R R年=(1+R)-1 如果持有期是几天、几个月呢？ 如果上例中，股票投资期限是5年，而银行储蓄的期限是17个月，则股票投资与银行储蓄的年化收益率分别为多少？ 2、算术平均收益率 算术平均收益率R 的计算公式为 ?R=(R1+R2+……+RN)/N ?如果投资者一项投资，4年的收益率分别为10%，-5%，0和23%，年算术平均收益率为 ?(10%-5%+0+23%)/4=28%/4=7% 3、时间权重收益率 它是用复利计算的一种收益率，公式为 RTW + 1 =(1+R1)(1+R2)……(1+Rn-1)(1+ Rn) 它是在考虑复利的情况下，投资者能获得的总收益率RTW 。 4、预期收益率E(r)-事前收益率 上面几个收益率方法都是针对过去的投资，称作事后收益率。 但投资更关注的是未来收益，应算出事前收益率。 衡量其主要指标是预期收益率。 预期收益率=预期收益/本金 实际应用时很难精确计算，要依靠估计与预测，通常的预测方法有概率估算法和历史推演法两种 (1)概率估算法 首先预测资产在所有情形（不同经济状态或是不同收益区间）下的收益率r(i)（随机变量） ，以及预测所有情形可能出现的概率p(i)（权重），然后求出所有情形下预期收益的加权平均值（期望值）。即 E( r )=∑p(i)r(i) 预期收益率：即期望收益率，是所有情形下收益的概率加权平均值。 概率估算法举例1： 经济状态 概率 收益率 繁荣 0.25 30% 复苏 0.50 10% 萧条 0.25 -10% E(r)=(0.25×0.30)+(0.50×0.10)+[0.25×(-0.10)] =0.075+0.05-0.25=0.10=10% 概率估算法举例2： 投资者张某预计以每股10元的价格购入A公司的股票，预期一年后价格上升为11元的概率为50%，上升为12元的概