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上海光明乳业 篇一：光明乳业的价值估计 2016光明乳业价值估计 姓名：姚柳学号：201570030158 一． 公司简介 光明乳业（600597）公司原名上海光明乳业股份有限公司,是由上实食品控股有限公司(“上实食品”)、上海牛奶(集团)有限公司(“牛奶集团”)、上海国有资产经营有限公司、大众交通(集团)股份有限公司、东方希望集团有限公司和达能亚洲等发起人在上海光明乳业有限公司基础上,于2000年11月17日整体变更设立的股份有限公司。公司于2002年8月14日向社会公众发行了每股面值1元的人民币普通股1.5亿股,并于2002年8月28日在上海证券交易所上市交易。 主营业务为批发兼零售：预包装食品(含冷冻冷藏、不含熟食卤味),散装食品(直接入口食品,不含熟食卤味),乳制品(含婴儿配方乳粉);以下限分支机构经营：生产：巴氏杀菌乳(含益生菌)、酸乳(含益生菌)、乳制品[液体乳](调制乳、灭菌乳)、饮料(果汁及蔬菜汁类、蛋白饮料类)、其他饮料类、食品用塑料包装容器工具等制品;从事相关产业的技术、人员培训和牧业技术服务,从事货物及技术的进出口业务。 二． 企业估值 1.1 计算税后净营业利润 分析历史绩效，基于自由现金流法，对光明乳业2011-2015年自由现金流进行计算。 税后净营业利润的计算公式为： 税后净营业利润＝息税前利润－所得税。其中，息税前利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－管理费用－销售费用－财务费用。计算如下： 2011-2015年税后净利润分别为（万元）：22101，27539，37695，59199，45073. 1.2计算营运资本增加额 投资资本的变化主要包括营运资本的增加和资本性支出。 营运资本的计算公式为：营运资本＝营业流动资产－无息流动负债。其中，无息流动负债＝流动负债－短期借款。计算如下： 光明乳业2011-2015年营运资本增加额计算表（单位：万元） 2011-2015年营运资本增加额分别为10618，88662，－38312，33738，17621万元。 1.3计算资本支出 本企业没有无形资产摊销的问题，也不清楚长期待摊费用的具体摊销年限与方法，所以只计算固定资产净值的增加以及折旧。 光明乳业2011-2015年资本支出计算表（单位：万元） 2011年－2015年资本支出分别为：51028，22308，70708，99037，101213万元。 1.4计算历史现金流量 自由现金流的计算公式为：自由现金流＝税后净利润＋折旧－营运资本增加额－资本性支出。光明乳业2011-2015年自由现金流量计算如下： 光明乳业2011-2015年自由现金流分别为153288，114339，220992，173508，210300万元。 基于自由现金流法，假设企业未来持续经营，对税后净营业利润，营运资本增加额，资本成本和折旧预测，我们可以对光明乳业2016-2020年未来绩效进行预测。 2.1税后净营业利润预测 光明乳业2011-2015年营业收入的增长率＝年收入增长率的均值＝ ［ （ 1377507-1178878 ） /1178878 ＋ (1629091-1377507)/1377507+(2038506-1629091)/1629091+(1937319-2038506)/2038506］/4=13.82%。 光明乳业2011-2015年EBIT的增长率＝年平均EBIT/营业收入＝（19079/1178878+35958/1377507+61077/1629091+72285/2038506+65954/1937319）/5=2.986%。 光明乳业2011-2015所得税约为EBIT的19.12%。 光明乳业2016-2020年税后营业利润预测如下： 光明乳业2016-2020年税后净营业利润预测表（单位：万元） 2016-2020年税后净营业利润预测为54936.44、56576.84、58266.22、60006.05、61797.83。 2.2 营运资本增加额、资本成本和折旧的预测 预测方法和EBIT预测相同，营运资本增加额占营业收入的1.512%，资本支出增加额占营业收入的4.074%，折旧占营业收入的14.148%。 光明乳业2016-2020年营运资本增加额、资本成本的预测如下。 光明乳业2016-2020年营运资本增加额、资本成本预测表（单位：万元） 光明乳业2016-2020年营运资本增加额预测为：33340.45、37948.10、43192.53、49161.74、55955.89万元；资本成本预测为：89834.00、102249.06、116379.88、132463.58、150770.05万元。 2.3自由现金流量预测 根据之前对税后营业利润、营运资本增加额、资本成本和折旧的