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企业信用评级报告 短期融资券主体信用评级报告 PAGE 2 短期融资券主体信用评级报告 大公国际保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 青岛渤海农业发展有限公司 2012年度企业信用评级报告 大公报D【2011】030号（主） 信用等级：A+ 受评主体：青岛渤海农业发展有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项目 2011.3 2010 2009 2008 总资产 35.01 33.80 25.45 18.82 所有者权益 12.40 11.91 8.91 5.95 营业收入 18.27 59.06 45.80 42.79 利润总额 0.49 2.99 2.96 2.59 经营性净现金流 0.70 1.83 9.00 5.91 资产负债率（%） 64.59 64.77 64.97 68.38 债务资本比率（%） 47.61 47.17 40.35 51.70 毛利率（%） 5.77 7.61 9.79 7.21 总资产报酬率（%） 1.40 12.11 14.20 20.65 净资产收益率（%） 3.97 25.14 33.24 43.52 经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 1.67 13.86 4.56 经营性净现金流/总负债（%） 3.15 9.55 61.23 68.71 注：2011年3月财务数据未经审计 分 析 员：李桦 杨哲 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 青岛渤海农业发展有限公司（以下简称“青岛渤海”或“公司”）主要从事豆油与豆粕的生产与销售。评级结果反映了国家从战略高度加强食用油行业调控有利于行业健康发展、公司具有一定规模优势、母公司从采购方面支持公司进行成本控制、工厂地理位置较好等优势；同时也反映了外资厂商垄断原材料不利于国内油脂加工企业成本控制、资产负债率较高等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险较小。 预计未来1～2年，公司收入将继续保持一定增长，综合分析，大公国际对青岛渤海的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·我国食用油和饲料市场空间较大，为公司提供良好发展机遇； ·国家从战略高度加强对大豆加工业发展的宏观调控和产业引导，有利于大豆加工业的健康发展； ·公司引进国外先进生产设备和技术，大豆年加工能力较高，具有一定规模优势； ·公司大豆采购由母公司指导进行，母公司与多个供应商建立了较为稳定的业务关系，并通过套期保值结合现货销售锁定利润，较好地规避了国际价格波动的风险，有利于公司控制成本； ·母公司对控股子公司具有较强的控制力，有利于资源的优化配置； ·公司工厂位于青岛港，青岛港良好的物流条件有利于公司生产及销售；公司以较为优惠的租赁条件与青岛港签订的40年租赁协议为公司的长期稳定发展提供了良好基础； ·2008年以来公司收入和利润规模总体较为稳定，农产品初加工企业免征企业所得税优惠政策有利于公司发展。 主要风险/挑战 ·我国大豆进口依存度较高，2008年以来大豆进口价格波动较大，不利于油脂加工企业进行成本控制； ·受外资厂商垄断经营的影响，近年来国内油脂加工企业在竞争中处于不利地位，行业产能过剩严重； ·国家对食用油价格的临时干预措施对企业盈利有一定不利影响； ·由于公司从事的大豆加工业务对短期资金需求量较大，因此近三年公司流动负债规模不断扩大，资产负债率虽有所下降但仍然保持较高水平。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年五月十八日 短期融资券主体信用评级报告 PAGE 26 短期融资券主体信用评级报告 PAGE 3 受评主体 青岛渤海成立于2004年8月，注册资本为8,000万元，其中博兴县渤海油脂有限公司（2006年更名为山东渤海实业股份有限公司，以下简称“山东渤海”）出资7,200万元，股权占比90%，白长军出资800万元，股权占比10%；2006年7月，博兴县渤海油脂有限公司将15%的股权、白长军将其持有的10%股权，共计25%的股权，作价人民币2,000万元转让给香港万恒贸易有限公司，转让后博兴县渤海油脂有限公司出资6,000万元，占比75%，香港万恒贸易有限公司出资2,000万元，占比25%；2010年6月，香港万恒贸易有限公司将其所持25%股权合计人民币2,000万元全额转让给百思特香港贸易有限公司(见附件1和2)。