金融经济学最后.ppt

金融经济学 效用的测定——辨优 图4-1中横坐标的任何一点都可求得一个效用值。为了吻合直感，一般先求M/2 的效用值，再求m/3,m/4的效用值。具体做法是： 步骤： 确定等量财富数额（certainty equivalent wealth） W*，由 E[U(W)]=U(W*)解出 风险酬金(risk premium ): ?=E(W)-W* 注意 对于一风险厌恶者的风险酬金总是正的。 在小风险及大风险下比较风险厌恶 Pratt-Arrow风险厌恶的定义：假定风险小，且统计中性的。 Markowitz风险厌恶的定义，即简单地对E[U(W)] 和U[E(W)] 进行比较，则没有受到以上假设的限定。 Stochastic Dominance 称一个资产（或资产组合）是随机占优另一资产的，如果一个人在每种自然状态下能获得更大的财富。从数学上说，资产X，其累计概率分布Fx(w)，资产Y，其累计概率分布Gy(w) ，对于所有非降的效用函数集，如果 Fx(w) ?Gy(w) ,对所有w Fx(w) Gy(w),对某些wi (且至少有一wi） 则称资产X一阶随机占优于Y。 First-order Stochastic Dominance FSD定义（汪昌云）：对任意非减的连续函数u，如 FSd ii） 的含义的图形表示 由于 根据定义F一阶占优于G 习题 根据定义判断F是否一阶占优于G 由于 根据定义F一阶占优于G 前沿证券组合 前沿证券组合：如果在所有具有相同预期收益率的证券组合中，有一支证券组合具有最小的方差值，则这支证券组合就定义为前沿证券组合。 证券组合p是一支前沿证券组合的充分必要条件是它的证券组合权重向量hp 是下面问题的解 　　　约束条件为　　　　　　　　　　　　　 　　　其中：e表示J支风险证券的预期均值组成的向量， 表示证券组合的预期回报率，1表示各元素为1的J维向量。 我们可以得出一个预期收益率为　　　的前沿证券组合的权重 　　其中 　　 从上式人们可以看出，　　是预期收益率为0的前沿证券组合的权重向量；　　　是预期收益率为1的前沿证券组合的权重向量。 　证券组合前沿 证券组合前沿：经济中所有的前沿证券组合的集合，我们称之为证券组合前沿。有下面两个性质： 全部证券组合前沿上的证券组合都可以由两个前沿证券组合　和　　　 组合得出。 性质2.整个证券组合前沿可以由任意两支预期收益率不同的前沿证券组合得出。 证明：设 是两个不同的前沿证券组合，对于任意的前沿证券组合q，由于 所以，存在唯一实数a，使得 下面考察前沿证券在均值－标准差和均值－方差图上的几何结构： 考虑两个前沿证券的协方差 当p、q重合时，有 均值－方差平面中的前沿组合 关系式也可以等价地写成 性质5：对于除mvp之外的任一有效前沿证券p，必定存在唯一的前沿证券zc（p），使 得 该证券组合称为p的零－协方差证券组合前沿。 因此，无差异曲线斜率为： 平面上，上式为双曲线的标准型，中心在 由于 故只取双曲线在第一象限那一支 均值－标准差平面中的前沿组合 图示如下： 其中有一个特殊的前沿证券组合，它具有最小的方差，称之为mvp。 * * 确定效用函数－赌博试验法 询问调查者愿意付出多大的代价（M1）参加有两种可能结果的赌博，设两种可能结果发生的概率都是0.5 第一次询问： 猜对获100万元，猜错一无所有，问愿意付出的赌注是多少。 对此人而言，拥有M1不参加赌博的效用为 0.5×100＋0.5×0＝50 确定某人效用函数－赌博试验法 第一次询问：猜对获100万元，猜错一无所有，问愿意付出的赌注是多少。得到效用为50的M1 第二次询问： 猜对获M1元，猜错一无所有，问愿意付出的赌注是多少。 对此人而言，拥有M2不参加赌博的效用为 0.5×50＋0.5×0＝25 确定某人效用函数－赌博试验法 第一次询问：猜对获100万元，猜错一无所有，问愿意付出的赌注是多少。得到效用为50的M1 第二次询问：猜对获M1元，猜错一无所有，问愿意付出的赌注是多少。得到效用为25的M2 第三次询问：猜对获100万元，猜错获M1元，问愿意付出的赌注是多少。 对此人而言，拥有M3不参加赌博的效用为 0.5×100＋0.5×50＝75 …… 风险酬金：为了避免一个博弈，此人愿意放弃的财富的最大数值，被称为风险酬金（risk premium） 例：对数效用函数：U（W）=Ln(W)，博弈G(5,0.8;30:0.2) 博弈的