对佛山照明股利政策的分析新.doc

重庆邮电大学研究生堂下考试答卷 2009-2010学年第 （一）学期 考试科目 公司理财 姓 名 王欣欣 年 级 研究生一年级 专 业 管理科学与工程 2009年 12 月 案例分析： 目标：根据某上市公司目前资本结构、特点等等情况，结合股利理论和我国具体实际分析并评价其股利政策 关键问题： 1.公司如何返还现金给所有者？它是支付现金股利或是回购股票？ 2.假定公司的特点保持不变，你认为他们应该如何返还现金给股东（假设他们有多余的现金流量）。 分析框架： 1.股利政策历史考虑 该公司上市后，是以何种方式发放了股利？ 前几年公司是否回购了股票？回购了多少股票？ 2.公司的资本结构情况 该公司的资产负债率是多少？是否有债务契约明显地制约了公司股利政策的决定？ 国有股和法人股等非流通股与流通股的比例如何？（一般地，非流通股不能交易，偏向现金股利发放） 股权集中程度如何，即大股东所占股权比例如何？是否存在控股股东通过发放现金股利侵犯中小股东的利益？ 3.公司特点 公司业绩情况如何？ 公司经营性现金流量如何？ 公司是发放股利近期是否有配股、发新股行为？ 公司向金融市场传递信息的难易程度如何？换句话说，即公司利用股利政策作为信号的必要新有多大？ 公司能否预测未来的融资需求？保持公司灵活性的价值有多大？ 公司和该行业其他公司的股利政策比较如何？ 说明： 1.上市公司相关信息，主要是来自上市公司年度报告，可在以下两个网站上查到部在国内上市的公司的年报及其他公告信息： HYPERLINK /sseportal/ps/zhs/home.html /sseportal/ps/zhs/home.html 上海证券交易所 HYPERLINK / / 深圳证券交易所 2.支付股利或回购股票的信息主要来源于现金流量表 对佛山照明股利政策的分析 一、佛山照明公司简介 佛山电器照明股份有限公司（以下简称“公司”）是由佛山市电器照明公司、南海市务庄彩釉砖厂佛山市鄱阳印刷实业公司共同发起，经广东省企业股份制试点联审小组、广东省经济体制改革委员会以“粤股审（1992）63 号”文批准，通过定向募集方式设立的由法人与自然人混合持股的股份有限公司，成立于1992 年10 月20 日。1993 年10 月，经中国证监会“（1993）33 号”文批准，公司公开发行社会公众股（A 股）1,930 万股，并于1993 年11 月23 日在深圳证券交易所挂牌交易；1995年7 月23 日，公司获准发行5,000 万股B 股，并于1996 年8 月26 日经中华人民共和国对外贸易经济合作部“[1996]外经贸资二函字第466 号”文批复同意转为外商投资股份有限公司；2000 年12 月11 日，经中国证监会“证监公司字[2000]175 号”文核准，公司增发A 股5,500 万股。公司经2006年、2007 年及2008 年度股东大会决议通过以资本公积金向全体股东转增股本后，公司注册资本增加至人民币玖亿柒仟捌佰伍拾陆万叁仟柒佰肆拾伍元（RMB978,563,745.00）。公司企业法人营业执照注册号为“企股粤总字第002889 号”公司主要经营范围研究、开发、生产电光源产品、电光源设备、电光源配套器件及有关的工程咨询服务。其灯泡总产量居全国第二, 是国内最大的电光源生产企业。主要电光源产品外销比例占40%, 内销市场辐射全国, 外销市场集中在北美、欧洲、东南亚等地。 二、佛山照明股利政策的历史参考 表一：佛山照明历年现金股利情况一览表 现金分红金额（含税） 合并报表中归属于母公司所有者的净利润 占合并报表中归属于母公司所有者的净利润的比率 2007 年 272,599,901.15 423,797,425.54 64.32% 2006 年 179,224,129.50 237,472,914.59 75.47% 2005 年 175,639,646.91 219,583,402.87 79.99% 佛山照明自2005年后, 每年派发高额现金股利（见表一）, 截至2007年末, 该公司累计发放的现金股利超过100亿元。可以看出, 像佛山照明这样具有稳定高额现金股利政策的公司实属凤毛麟角, 和愈演愈烈的上市公司不分配现象形成鲜明对比, 被媒体誉为“ 现金奶牛” 、“ 佛山照明经验” 等。 有表二可知，公司除发放较高的现金股利以外还通过转增股本发放股利。 表二：佛山照明IPO和SEO融资一览表 年份 股票类型 发行日期 发行价格 （元/股） 发行量（万股） 上市日期 上市交易量（万股） 筹集资金总量（万元） 1993 发行A股 1993.10 10.23 1930 1993.11.3 193