第八章 投资交易管理.pptVIP

（三）投资交易过程的风险控制 １．监督文件的出台 中国证监会于 ２００６年发布了《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》（简称《指导意见》），并于 ２００９年对该《指导意见》进行了修订。 《指导意见》指出，投资管理人员应当诚实守信、独立客观、专业审慎、勤勉尽责。 二、算法交易简介 （一）算法交易的概念 算法交易是通过数学建模将常用交易理念固化为自动化的交易模型，并借助计算机强大的存储与计算功能实现交易自动化（或半自动化）的一种交易方式。 交易算法的核心是其背后的量化交易模型，而模型的优劣取决于人的交易理念和基于数据的量化分析，以及两者的有效结合。 （二）常见的算法交易策略 （１）成变量加权平均价格算法（ＶＷＡＰ）--最基本的交易算法之一 （２）时间加权平均价格算法（ＴＷＡＰ） （３）跟量算法（ＴＶＯＬ） （４）执行偏差算法（ＩＳ） 算法交易可以极大地提高交易员的工作效率 最大限度降低人为失误而造成的交易错误 高效地捕捉市场流动性以及交易机会 （三）算法交易的意义 一、交易成本 在计算收益之前，首先面临的是成本问题。证券市场中的交易成本可分为显性成本和隐性成本两类。 第三节 交易成本与执行缺口 * * * * * * * * * 第八章投资交易管理 本章主要介绍证券市场的交易机制、交易执行和交易成本与执行缺口三方面的内容。重点理解保证金交易的相关内容。本章比较性的内容较多，例如三种市场的比较、做市商和经纪人的比较、不同类型的交易成本的比较等，要学会运用对比法来进行理解记忆。 一、报价驱动市场、指令驱动市场和经纪人市场 在任何市场中，商品的交易价格始终是最关键也是交易者最关心的因素。 第一节 证券市场的交易机制 （一）报价驱动市场 １．概述 报价驱动中，最为重要的角色就是做市商，因此报价驱动市场也被称为做市商制度，也被称为柜台交易制度（OTC）。 做市商通常由具备一定实力和信誉的证券投资法人承担，本身拥有大量可交易证券，买卖双方均直接与做市商交易，而买卖价格则由做市商报出。 ２．做市商的目标 做市商的目标之一是随时满足买卖双方的交易数量，给市场提供流动性。当接到投资者卖出某种证券的报价时，做市商以自有资金买入；当接到投资者购买某种证券的报价时，做市商用其自有证券卖出。 做市商的另一个目标是维持证券的价格稳定。 01 特定做市商 02 多元做市商 ３．做市商的种类 （二）指令驱动市场 １．概述 指令驱动的核心就是买方下达购买指令，包括购买数量和相应价格，卖方下达包含同样内容的卖出指令，满足成交条件的即可成功交易。 指令是交易的核心。 ２．指令驱动的成交原则 ３．交易指令的分类 对于投资者而言，根据不同的市场行情下达合适的交易指令是非常关键的，这些指令可以分为两类：市价指令和随价指令。 如果投资者希望以即时的市场价格进行证券交易，就会下达市价指令。 随价指令可使投资者在价格变化之前采取措施，当证券价格变动时，可以设定在某一价格买入证券或卖出证券。随价指令包括两类： （1）限价指令 （2）止损指令 ４．交易价格的形成 在指令驱动市场，投资者不断向经纪人下达各种指令，这些指令集合于交易系统中，当买卖双方的价格和数量达成一致时，交易完成并形成价格。 （三）经纪人市场 经纪人是为买卖双方介绍交易以获取佣金的中间商人。在某些特定商品（大宗股票或债券、房地产）的交易中出现。 经纪人可以根据自己客户的指令来寻找相应的交易者，也可以依靠自身的信息资源来寻觅买家和卖家，以此促成交易，赚取佣金。 LOREM LOREM LOREM LOREM 与指令驱动市场相同的是，交易价格的形成是买卖双方谈判的结果，但市场流动性却不是由买卖双方来形成，而主要是依靠经纪人来维持。 市场角色不同 1 两者的利润来源不同 2 市场流动性贡献不同 3 二、做市商与经纪人 （一）区别 （二）联系 两者有时可以共同完成证券交易，当做市商之间进行资金或证券拆借时，经纪人往往是不错的帮手，有些经纪人甚至是专门服务于做市商的。例如，美国纽约证券交易所中的特定做市商，同时也充当了经纪人的角色。 三、保证金交易 （一）保证金交易概述 证券市场的主要交易模式是“一手交钱，一手交货”--现货交易 现货交易将违约风险降到最低，却限制了投资者信用的作用。 保证金交易让投资者可以从证券经纪商那里借得资金或证券，这样就能进行超过自己可支付范围的交易。 此时，投资者的信用非常重要，因此也称为信用交易。 其中，投资者用于投资的自有资金或证券就称为保证金，而保证金除以所投资金额或证券总价值的比率就称为保证金率。 （二）买空交易 在我国，保证金交易被称为“融资融券”。融资即投资者借入资金购买证券，也叫买空交易。融券即投资者借入证券卖出，也称卖空交易。 （三）卖空交易 卖空交易即融券业务，投资者可以向证券公司