医药商业专题研究开启最好的时代.pdf

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 医药保健 医药商业专题研究 2015 年12 月23 日 一年该行业与沪深300 走势比较 行业专题 [Table_BaseInfo] [Table_Title] 1.94 开启“最好的时代” 1.44  美国经验：同业并购奠定格局，新兴模式决胜未来 0.94 美国医药批发行业的发展依次经历了散乱无效期、同业并购整合期、新模式 14-12 15-3 15-6 15-9 整合期和海外扩张期。同业并购让具备出色运营效率和资源整合能力优秀企 业脱颖而出，形成三巨头的寡头竞争格局。对新模式的积极布局和整合则成 相关研究报告： 为三巨头持续提升行业竞争力、维持收入增长和提升盈利能力的重要法宝。 《医药商业专题研究（下篇）：国内案例：医 药电商：B2C 与 O2O 的竞合》 ——  中国趋势：医药批发业将同时迎来同业并购整合和新模式布局 2015-03-23 《医疗商业专题研究（上篇）-海外经验：PBM 中国医药批发行业无论是供给端、需求端，还是政策端都迎来进一步整合的 与零售药店的共生与交织》 ——2015-03-10 时机，而竞争加剧带来传统药品批发毛利率的走低将进一步推动新模式的快 速整合布局。我们判断未来 3-5 年内中国医药批发行业会呈现 “区域国企龙 证券分析师：江维娜 头稳固，民企大整合，中小型企业迅速消亡”的大格局，毛利率会持续下滑， 电话：021 同业并购继续整合和新模式布局同时到来，唯有通过并购扩张规模，通过信 E- MAIL：jiangw n@ 息化投入提升效率，并且引入新模式改善盈利的公司才会是最终的胜出者。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515060001 新模式核心：打造“医药供应链综合服务商” 证券分析师：邓周宇 借鉴美国医药批发业发展经验，我们认为专科药房 DTP （或DTC ）、医疗器 电话：0755 E- MAIL：dengzy@ 械耗材分销、上下游增值服务（包括第三方物流、供应链金融、医药电商服 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030001 务、医疗信息化和PBM 等）都会成为医药批发行业介入的新模式方向。新模 联系人：梁东旭 式业务一方面可提升整体盈利状况，另一方面则可通过一站式的综合服务加 电话：0755 强客户粘性，在维持市场份额的同时拓展新客户，形成良好的协同效应。 E- MAIL：liangdxu@ 投资逻辑：把握“民企看战略，国企看改革”原则 联系人：万明亮 对于民营医药批发企业而言，通过并购整合来快速成长的动力十足，只要战 电话：021 E- MAIL：wanml@ 略顺应行业发展趋势，均有明显的成长前景。而对大量的国有医药批发企业 联系人：徐衍鹏 而言，人才、资源和资金都不缺，大多现有布局都已有雏形，仅缺市场化的 电话：021 激励机制，因此国企改革将是此类公司成长的最核心推动力。 E- MAIL：xuyanp@ 首推民企风格扩张、新模式