中级财务管理第五章东北财经大学出版.pptVIP

第五章 项目投资 第一节 项目投资概述 第二节 现金流量的内容及其估算 第三节 项目投资决策评价方法及其运用 第四节 不确定性投资决策 第五节 特殊情况下的项目投资决策 【解析】 账面净值=40000-28800=11200(元)； 变现损失=10000-11200=-1200(元)； 变现损失抵税=1200×30%=360(元)； 现金净流量=10000+360=10360(元)。 四、通货膨胀对现金流量的影响 （P131） （三）局限性 1.一般使用该方法都假设：可以清楚地描绘未来的情况，也可以辨别这些情况的结果。但是这种假设并不现实。 2.场景概况分析对投资分析变量预期数值的估算超出了基本分析的范畴。 3.该方法得到的只是不同场景下的结果，缺乏明确的建议以进行项目决策。 【例题·单选题】某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定折现率为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000万元；乙方案的净现值率为-15%；丙方案的项目计算期为11年，其年均净回收额为150万元；丁方案的内含报酬率为10%。最优的投资方案是（ ） 【解析】由于乙方案的净现值率小于零，丁方案的内含报酬率为10%小于设定折现率为12%，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项目计算期不等，应选择年均净回收额最大的方案为最优方案。甲方案的年均净回收额=1000÷5.6502=177万元，高于丙方案的年均净回收额150万，所以甲方案较优。 （5）计算现在开发净现值 NPV=90.4×（P/A，10%，3）×（P/S，10%，1）+126.4×(P/S，10%，5)+136.4×(P/S,10%,6) -10×(P/S,10%,1)-80 =90.4×2.487×0.9091+126.4×0.6209+136.4×0.5645-10×0.9091-80 =270.76（万元） （6）计算第3年开发净现值 NPV=126.4×（P/A，10%，4）×（P/S，10%，4）+136.4×(P/S,10%,9)-80×（P/S，10%，3）-10×(P/S,10%,4) =126.4×3.1699×0.6830+136.4×0.4241-80×0.7513-10×0.6830=264.57（万元） （7）结论：应现在开发。 资本成本作为项目折现率的条件 应具备两个条件： 1．项目的风险与企业当前资产风险相同 2．企业继续采用相同的资本结构为新项 目筹资 该公司正在考虑一个投资项目，该项目需要投资100万元，预计每年产生税后（息前）现金流量11万元，其风险与公司现有资产的平均风险相同。该项目可以不断地持续下去，即可以得到一个永续年金。公司计划筹集60万元的债务资本，税后的利息率仍为5％，企业为此每年流出现金3万元；筹集40万元的权益资本，要求的报酬率仍为20％。 按照实体现金流量法，项目引起的公司现金流入增量是每年11万元，这个现金流入要由债权人和股东共享，所以应使用两者要求报酬率的加权平均数作为折现率。 净现值=实体现金流量÷实体加权平均成本-原始投资 =11÷11％-100=0 按照股权现金流量法，项目为股东增加的现金流量是每年8万元（11-3），这个现金流量属于股东，所以应使用股东要求的报酬率作为折现率。 净现值=股权现金流量÷股东要求的收益率-股东投资 =8÷20％-40=0 练习题 【例题1·多选题】对于项目计算期而言，下列说法正确的有（ ）。 A.项目计算期=建设期+运营期 B.营运期=试产期+达产期 C.达产期是指从投产至到达设计预期水平的时期 D.从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营期【答案】ABD 【例题2·单选题】某项目经营期为5年，预计投产第一年初流动资产需用额为150万元，预计第一年流动负债为115万元，投产第二年初流动资产需用额为180万元，预计第二年流动负债为130万元，预计以后每年的流动资产需用额均为180万元，流动负债均为130万元，则该项目终结点一次回收的营运资金为（ ） A.35万元 B.15万元 C.95万元 D.50万元 【答案】D 【解析】第一年所需营运资金=150-115=35（万元） 首次营运资金投资额=35-0=35（万元） 第2年所需流动资金=180-130=50（万元） 第2年营运资金投资额=本年营运资金需用额-上年营运资金需用额=150-135=15（万元） 营运资金投资合计=15+35=50（万元） 【例题3·单选题】某投资项目运营期某年的总成本费用（不含财务费用）为1100万元，其中：外购原材料、燃料和动力费估算额为500万元，工资及福利费的估算额为300万元，固定资产