造纸行业深度：文化纸景气升.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业动态模板 证券研究报告 ·行业深度 [table_indusname]造纸 文化纸景气升，太阳等龙头受益 铜版纸行业：乘造纸周期之风向上，盈利暖春来。 （1）格局逐渐向好。2015 年，铜版纸行业供需格局改善， [table_invest] 042101 维持 增持 2015 年铜版纸产量549.6 万吨，需求468 万吨，供给盈余下降至 81.6 吨。我们预计2016 年全年国内铜版纸生产量在 650 万吨左 花小伟 右，全年消费量约为 545 万吨。 （2 ）龙头企业集中度提高。以 huaxiaowei@ APP （中国）、晨鸣纸业、太阳纸业为代表的前三大铜版纸龙头 010 CR3 集中度达到78.57%，龙头企业议价能力强。 （3 ）开工率提 执业证书编号：S1440515040002 高，库存处于低位。2016 年前三季度开工率基本保持 66%-71% 波动，库存处于较高水平。第四季度铜版纸开工率开始攀升，由 研究助理：丰毅 2016 年9 月份的71%提升至 11 月份80%，纸库存接近“有价无 fengyizgs@ 货”的零库存状态。 （4 ）铜版纸价格12 月份后持续上涨。2016 010 年四季度，受纸浆价格反弹和文化纸运输成本上涨影响，铜版纸 价格从2016 年12 月15 日的5002 元/ 吨上涨至2017 年 1 月2 日 发布日期： 2017 年2 月3 日 的5395 元/ 吨，半个月内涨幅达到7.86%或393 元。 双胶纸行业：集中度有待提高，价格10 月份之后开始上涨。 市场表现 （1）产能仍旧过剩，集中度有待提高。2010 年之后随着双 [table_industrytrend] 31% 胶纸产能的提高，供需格局开始恶化，2015 年双胶纸的产能1064 26% 21% 万吨，产量840 吨，需求770 万吨，产能过剩形势仍然严峻。从 16% 11% 龙头格局来看，双胶纸行业集中度较低，以晨鸣纸业、华泰纸业、 6% 1% 太阳纸业、亚太森博为代表的前四大双胶纸龙头CR4 集中度仅为