第11章 国债国债市场.pptVIP

* （二）国债的还本付息 2．国债偿还的资金来源 （1）偿债基金——在政府预算中设立一个专项基金，从每年的财政收入中拨出一笔专款，专门用于偿还国债 偿债基金的优点，在于能够保证国债的及时偿还，使债务偿还有稳定的资金来源并具有计划性，从长远角度看，还可以起到均衡债务负担的作用。其缺点是限制了国债的调控功能，同时需要防止被挪用而形同虚设。 （2）预算盈余——政府用预算盈余资金来偿还国债本息 这种方法实施的前提是政府预算必须有往年节余，难以存在实践基础。 * （二）国债的还本付息 （3）借新还旧——政府从每年新发行的国债收入中，安排一部分用于偿还到期债务的本息 采用这种方法，能够推迟政府实际偿还时间，延缓债务负担。其本质上并不是一种偿还方法，而且容易造成债务规模越滚越大，因此应加以控制。 （4）预算直接拨款 * 第二节 国债的经济效应和政策功能 一、李嘉图等价定理及其实证研究 (Ricardian equivalence theorem and analytic demonstration) 二、国债的经济效应 (economic effect of government debt) 三、国债的政策功能 (policy function of government debt) * 一、李嘉图等价定理及其实证研究 （一）李嘉图等价定理的含义 政府支出是通过发行国债融资还是通过税收融资没有任何区别，即债务和税收等价。 逻辑基础：生命周期假说和永久收入假说 扩张性财政政策无效。 * （二）对李嘉图等价定理的评论 反对意见： 1.核心假设是理性预期，不现实； 2.假设人们遗留财产给后代； 3.政府债务无违约风险； 4.隐含个人具有完全的预见能力和充分信息； 5.假设所有的税是一次性总量税。 * 二、国债的经济效应 （一） 国债的资产效应 （二） 国债的需求效应 （三） 国债的供给效应 * （一） 国债的资产效应 国债发行量的变化，不仅影响国民收入，而且影响居民所持有资产的变化。 国债在经济增长中具有稳定功能：发行国债在经济萧条时具有扩大消费的功能，在经济旺盛时具有抑制消费的功能。 “国债错觉”：国债持有者在持有国债时认为自己的财富增加了，因而增加消费。 * （二） 国债的需求效应 国债融资，增加财政支出，并通过支出的乘数效应增加总需求。 1.中央银行购买国债：债务货币化，增加基础货币的投放量，对总需求发挥扩张作用，构成通货膨胀因素。 2.商业银行或居民个人购买国债：不会产生扩张总需求的效应。 * （三） 国债的供给效应 政府发行国债是用于投资，主要是生产性投资。 首先基础设施投资，其次高新技术投资、风险投资、农业投资、教育投资和开发大西北投资等。 * 三、国债的政策功能 （一）弥补财政赤字 （二）筹集建设资金 （三）调节经济 公债财政效果 扩大财政开支，公债起到个人基金、企业基金向政府经常性支出和资本性支出转换的作用，在一定程度上摆脱了以收定支或以支定收的制约，刺激经济扩张，缓解供过于求矛盾。但必须满足：来源于个人和企业有真正存而不用的钱和国民经济呈萎缩趋势。 公债来源：个人基金和企业基金 公债用途：政府的经常性支出和政府的资本性支出 公债来源于个人消费基金 来源于个人消费基金的公债用于政府的资本性支出，消费基金向积累基金转化，这就使得公债用于扩大物质生产，有利于国民经济快速增长。 如果是生产资料市场供应充足，呈现买方市场，举债扩大政府的资本性支出既有利于社会物质基础的扩大，也有利于消费品市场供应紧张状况的缓和。 公债来源于企业的投资基金 公债用途是政府的经常性支出，生产基金向消费基金转化，这不有利于国民经济的长期增长。 这种公债一般是要避免的。 但如果投资市场供应压力过重，适当转移部分投资基金有利于社会物资的总体平衡。 公债的金融效果 公债如果不是由财政部直接发售银行代办，而是由银行承购，则会影响货币供应。 一是财政部发行的公债由中央银行承购，财政部把所得款项存入商业银行。这实际是向银行透支，使商业银行增加了存款余额，扩大 货币供应； 二是由商业银行承购，财政部把所得存入商业银行，商业银行用存款余额购买公债，而不是发行货币，货币供应量不变； 三是商业银行承购，财政部把所得存入中央银行 结果货币供应量减少； 四是由中央银行承购，所得存入商业银行，但中央银行与商业银行发生债券业务往来，若中央银行向商业银行出售债券，商业银行的存款余额会缩小；若中央银行向商业银行购进债券，商业银行的存款余额会扩大 * 第三节 我国债务负担率及债务依存度的 分析 一、国债负担率分析 (burden ratio of government debt) 二、我国国债依存度分析 (dependency ratio