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行业研究 房地产 估值处于低位 关键在于房价下降预期消除 评级：看好 上调 ——房地产行业20 10 年下半年投资策略 2010 年7 月14 日 深度研究 投资要点： 相关研究： 调控政策效果突显。“国十条”出台两个多月以来，全国大多数城市 《天寒地冻待春风冰融雪消播种 房价上涨势头受到明显抑制，部分城市房价开始下降，调控政策初见成效。 时》 成交量进入筑底阶段。由于未来政府出台更为严厉政策的可能性极 《政策不变 业绩确定》 小，我们认为未来 1-2 个月内，大多数城市成交量会继续维持在目前水平 或略有上升，一旦房价下降预期消除，成交量将会回升到较高水平。 《把握概念性投资机会重点关注 未来房价走势取决于企业库存与现金。我们监测的城市绝对库存尚有 上海板块》 上升空间；主流上市公司短期内不会出现资金紧张压力。 《业绩增长放慢资金压力缓解 未来紧缩政策可能成为常态；保障住房建设力度将继续加大。 关注四类公司》 《炎热的夏季 火热的房地产》 房地产投资增速不会明显下降。1、行业景气指数连续四月下降，会 影响到企业投资信心；2 、企业库存尚有一定上升空间，对房地产行业投 资利好；3、政府打击囤地力度加大是利好，保障性住房建设力度加大同 《销售先抑后扬下半年估值提 样是利好；4 、银行对开发商信贷紧缩是利空，开发商现金流充裕是利好。 升》 主要上市公司2010 年业绩基本锁定，2011 年业绩主要取决于第四季 度房地产市场的成交量，如果目前房价下降预期能够快速消除，积压的自 住需求和改善性需求将会快速释放，成交量将快速回升至较高水平。 行业评级。基于行业基本面向坏的可能性较低和地产板块较低的估 值，我们认为下半年房地产板块走势将强于大市，将行业评级调整为 “看 好”。 投资策略。公司选择方面，我们认为投资首选 2010 年业绩锁定性强 的公司和行业龙头公司，地区经济增长较快的区域龙头公司也是不错选 分析师: 择。中长期选择方面，我们认为市场转暖后能够迅速释放业绩的公司具有 平海庆 投资价值。 010 投资风险：严厉政策持续时间过长；A 股市场风险。 pinghq@126.com 地产板块1 年内走势 联系人 孟军 010 mengjun@ 地址：太原市府西街69 号国贸中心A 座28 层 电话：0351-8686986 山西证券股份有限公司