2019年公开发行公司债券(第一期)信用评级报告.PDF

东方集团股份有限公司 2019年公开发行公司债券 (第一期)信用评级报告 的股权，账面价值分别为108.94 亿元和9.55 亿元，所持股权质量较好；2015-2017 年及2018 年1-6 月，按照权益法核算的民生银行投资收益分别为13.48 亿元、13.98 亿元、14.41 亿元和8.66 亿元，且2017 年公司主要通过出售方正证券股份有限公司 （股票代码：601901，以下简称“方正证券”）股权获得投资收益1.72 亿元，对公 司营业利润的贡献较大。此外，2017 年公司通过持股锦州港和民生银行合计获取分 红3.07 亿元。  非公开发行股票有效提升了公司的资本实力。公司资本实力较强，2016 年非公开 发行股票募集资金净额86.10 亿元，主要用于收购国开东方城镇发展投资有限公司 （以下简称“国开东方”）股权及其项目建设，进一步增强了公司的资本实力，且 将业务拓展至新型城镇化开发，截至2017 年末，公司所有者权益合计204.34 亿元， 规模较大，本次非公开发行股票有效提升了公司的资本实力。  公司新型城镇化开发项目储备较大，业务持续性较好。公司新型城镇化开发业务由 子公司国开东方负责，新型城镇化开发业务项目储备量较大，截至2018 年6 月末， 新型城镇化开发业务二级开发项目总建筑面积208.60 万平方米，已竣工28.19 万平 方米，项目储备量较大，业务持续性较好。 关注：  近年公司经营活动现金流表现不佳，新型城镇化开发业务持续亏损，未来资金回流 时间及盈利性存在较大的不确定性，面临较大的资金压力。新型城镇化开发业务持 续的资金投入导致公司经营活动现金流表现较差，2015-2017 年公司经营活动现金 分别净流出0.96 亿元、15.64 亿元和18.33 亿元，且截至2018 年6 月末新型城镇化 业务二级开发项目计划总投资353.88 亿元，已投资规模达240.99 亿元，投资规模 较大；随着《关于进一步加强商业、办公类项目管理的公告》的发布，新型城镇化 开发业务中商业、办公用房以及公寓的销售风险加剧，未来该部分业务资金回流时 间及盈利性存在一定的不确定性。  公司粮油购销业务利润空间较小，且存在一定的客户集中度风险。近年受粮食流通 行业低迷影响，公司粮油购销业务毛利率较低，2015-2017 年及2018 年1-6 月分别 为1.07%、0.10%、1.90%和1.70%，利润空间较小；2015-2017 年及2018 年1-6 月 公司粮油购销业务前五大客户销售金额占比分别为 33.53% 、41.45% 、38.76%和 4 1.53%，存在一定的客户集中度风险。  公司股权投资质押比例较高。截至2018 年6 月末，公司所持锦州港和民生银行股 2 权已质押股数占比分别为91.51%和99.99%，股权质押比例较高。  公司其他应收款规模大幅攀升。截至2017 年末，公司其他应收款账面余额为72.17 亿元，同比增长473.21%，累计计提坏账准备5.40 亿元，规模较大；2018 年6 月 末公司其他应收款账面余额为82.07 亿元，主要为公司子公司借出的项目合作款， 需关注该部分款项未来的回收时间和坏账损失风险。  公司有息负债规模大，面临较大的短期偿债压力。截至2018 年6 月末，公司有息 负债合计249.20 亿元，占负债总额的比重为86.81%，其中短期有息负债合计150.83 亿元，面临较大的短期偿债压力。  公司面临一定的或有负债风险。截至2018 年6 月末，公司对外担保余额合计27.88 亿元，占当期所有者权益的比重为 13.48%，被担保对象主要为公司控股股东东方 集团有限公司（以下简称“东方有限”）及其关联方，公司存在一定的或有负债风 险。 主要财务指标： 项目 2018 年6 月