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中航证券金融研究所 所长 董忠云 外部压力暂时缓和， 证券执业证书号：S0640515120001 市场短期或重启反弹 证券分析师 符旸 证券执业证书号：S0640514070001 研究助理 方堃 证券执业证书号：S0640118070026 电话：010 邮箱：guihr@ 策略周报 2018 年12 月2 日 核心观点： 11 月官方制造业PMI 为50.0%，较前值下滑0.2 个百分点，反映制造业景气度 继续减弱。分项指标中，生产下降0.1 个百分点至51.9%，新订单下滑0.4 个百分 市场走势 点至50.4%。新订单下滑更快反映目前需求走弱是经济的主要拖累，内需下滑更为 显著。生产经营活动预期指数降至 54.2%，创2016 年 3 月以来的新低，反映企业 4,300 3,800 经营预期转差，投资扩产意愿下降，制造业投资后续可能放缓。总体而言，官方制 3,300 造业PMI 反映经济下行趋势延续，政策面预计将在稳内需方面继续加大力度。1 至 2,800 10 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55211.8 亿元，同比增长 13.6%，增 2,300 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0- - - - - - - - - - - - 速比前9 个月放缓1.1 个百分点。而工业企业利润的走低预计将带动制造业投资逐 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 - - - - - - - - - - - - 7 7 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 步走弱，造成内需下滑。 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 周三，鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会上发表讲话称，美国经济前景稳固， 上证综指 沪深300 利率“略低于”中性区间。这一表述与其 10 月初发表的美国当前利率距离中性利 近期报告 率仍有较远距离的观点出现变化，市场普遍解读为暗指加息进程已接近尾声。此外， 中航证券策略周报：《关注内外部 鲍威尔表示循序渐进加息对经济的影响是不确定的，可能需要一年左右时间才能观 察充分。这一表态显示美联储在对待继续加息上可能会更加谨慎，需要更多时间来 压力，市场风险偏好短期走弱》 观察以往加息对经济的实际影响。总体而言，市场认为本次鲍威尔讲话释放偏鸽派 信号，导致市场对明年加息2 次的预期有所升温。 中航证券策略周报：《中小盘引领 中美贸易争端出现积极变化，稳定市场预期，市场喘息期或重启反弹。G20 峰