FRM知识点：两基金分离定理.docVIP

. .. FRM知识点：两基金分离定理 前言 美国 HYPERLINK /wiki/%E7%BB%8F%E6%B5%8E%E5%AD%A6%E5%AE%B6 \o 经济学家 经济学家HYPERLINK /s?rsv_idx=1wd=%E9%A9%AC%E7%A7%91%E7%BB%B4%E8%8C%A8usm=2ie=utf-8rsv_cq=%E4%B8%A4%E5%9F%BA%E9%87%91%E5%88%86%E7%A6%BB%E5%AE%9A%E7%90%86rsv_dl=0_right_recommends_merge_21102euri=c7b5afb758764dca9e2494ad975fd43c \t _blank \o 马科维茨马科维茨1952年发表论文《资产组合的选择》，标志着HYPERLINK /wiki/%E7%8E%B0%E4%BB%A3%E6%8A%95%E8%B5%84%E7%BB%84%E5%90%88%E7%90%86%E8%AE%BA \o 现代投资组合理论现代投资组合理论的开端。他利用HYPERLINK /w/index.php?title=%E5%9D%87%E5%80%BC--%E6%96%B9%E5%B7%AE%E6%A8%A1%E5%9E%8Baction=edit \o 均值--方差模型均值--方差模型对投资组合进行分析，提出投资组合理论，并进行了系统、深入和卓有成效的研究，后得出这样的一条曲线（上双曲线）——有效前沿，在该前沿上的投资组，均满足一定风险下的高收益，一定收益下的低风险，给投资者资产组合的选择提供了理论基础。 然而， HYPERLINK /s?rsv_idx=1wd=%E9%A9%AC%E7%A7%91%E7%BB%B4%E8%8C%A8usm=2ie=utf-8rsv_cq=%E4%B8%A4%E5%9F%BA%E9%87%91%E5%88%86%E7%A6%BB%E5%AE%9A%E7%90%86rsv_dl=0_right_recommends_merge_21102euri=c7b5afb758764dca9e2494ad975fd43c \t _blank \o 马科维茨 马科维茨组合理论虽然给出了组合选择的方法，在实务操作中却较难实施，因为要获得优组合的各个投资标的的权重，需要每个投资标的的收益、方差（或标准差），以及各个标的间的相关系数，计算要求极高，当时计算机硬件发展不匹配。因此，资产组合理论后续发展的 “两基金分离定理”、“单一因素模型”等，都极大的推动了投资组合理论的实际应用。 文章思路 两基金分离定理包括两层涵义，因此本文从以下两方面展开：其一，投资组合仅有风险资产，不包括无风险资产，因其引申自 HYPERLINK /s?rsv_idx=1wd=%E9%A9%AC%E7%A7%91%E7%BB%B4%E8%8C%A8usm=2ie=utf-8rsv_cq=%E4%B8%A4%E5%9F%BA%E9%87%91%E5%88%86%E7%A6%BB%E5%AE%9A%E7%90%86rsv_dl=0_right_recommends_merge_21102euri=c7b5afb758764dca9e2494ad975fd43c \t _blank \o 马科维茨 马科维茨组合管理理论（本文不再赘述），所以主要从定理、定理证明和现实意义进行阐述；其二，引入无风险资产的两基金分离定理，也主要从以上三方面展开，然而会引出资本市场线、市场组合等重要概念。 仅有风险资产 定理 在只有风险资产的情况下，有效前沿是一条上双曲线，在这条线上，任意两个分离的点都代表两个分离的有效投资组合，而有效组合边界上任意其他的点所代表的有效投资组合，都可以由这两个分离的点所代表的有效投资组合的线性组合生成。 证明 由 HYPERLINK /s?rsv_idx=1wd=%E9%A9%AC%E7%A7%91%E7%BB%B4%E8%8C%A8usm=2ie=utf-8rsv_cq=%E4%B8%A4%E5%9F%BA%E9%87%91%E5%88%86%E7%A6%BB%E5%AE%9A%E7%90%86rsv_dl=0_right_recommends_merge_21102euri=c7b5afb758764dca9e2494ad975fd43c \t _blank \o 马科维茨 马科维茨的投资组合理论可知，过任意两个分离的各自代表有风险资产的点可以生成一条双曲线。所以，有效组合边界上的两个分离的点可以看作两项有风险资产，它们也就可以生成一条双曲线。然而，有效组合边界本身是一条双曲线。 首先，任意两条不同的双曲线不可能在同一侧有两个分离的切点。 其次，如果这两条双曲线在这