供应过剩压力显现国内外油脂积弱难返.PDFVIP

农产品年度报告 西部期货有限公司投资研究部 农产品研究团队：李 国 报告性质——农产品研究报告 电话：029 供应过剩压力显现 国内外油脂积弱难返 ——农产品期货年度投资报告 摘 要 2017 年全球大豆市场表现为“大供给、大需求、高库存”的基本面格局，对应价格呈 震荡偏弱走势。2016/2017 年度大豆G3 国家（美国、巴西、阿根廷）均获丰收，美国在创 纪录的播种面积和单产下产量达到1.17 亿吨，巴西产量首次突破1 亿吨达到1.14 亿吨， 全球产量超过3.5 亿吨，中国及亚洲新兴国家需求增长继续成为拉动需求增长主要动力。 不过在产量大幅增长背景下，全球大豆库存仍激增1800 万吨以上；2017/2018 年度美国大 豆产量再创新高并超高1.2 亿吨，南美播种面积基本持平，在天气不出现的意外情况下， 本年度全球大豆供应过剩压力将继续累积。 2017 年全球油脂市场供需格局逐渐发生改变：东南亚棕榈产区摆脱厄尔尼诺影响，产 量出现恢复性增长；全球大豆连续丰产使得豆油供应较为稳定，油脂需求增长缺乏亮点， 主要仍依赖新兴经济体的自然增长；另外欧美及美国针对生物柴油反倾销举措及印度提高 植物油进口关税等均对全球油脂贸易造成负面影响，国内油脂在临储菜油拍卖及豆油产量 大幅增加背景下同样面临供应过剩压力。2018 年全球油脂供应过剩矛盾将可能进一步加 剧，主要驱动因素仍在于东南亚棕榈产量的大幅增加及大豆等其它油料供应充裕，国内市 场一方面将受国际市场影响，另一方面豆油庞大的供应压力亦将持续，预期国内外油脂总 体将呈现偏弱走势，国内市场关注跨品种及跨月（基差）的结构性机会。 61 农产品年度报告 第一部分：行情回顾 CBOT 大豆 CBOT 大豆 在“大供给、大需求、高库存”背景下，2017 年 CBOT 大豆表现波澜不惊，全年极限波动区间900——1080 美分。 年初至 3 月底以美国丰产和南美丰产预期为主线，价格自 1080 美分跌至950 美分一线；4 月份市场短暂回稳后总体呈 下跌走势，CBOT 大豆在此阶段创出900 美分的年内低点；6 月末USDA 季度库存报告为诱发点，配合天气炒作题材，CBOT 大豆出现爆发式反弹，最高逼近 1050 美分并形成下半年高 CBOT 豆油 点；7 月中至8 月中产区天气较为稳定，市场对前期天气升 水进行修复，CBOT 大豆回调至950 美分一线；8 月中至 12 月初呈震荡反弹走势，过程中增产预期修复及南美天气提供 阶段性炒作题材，12 月中下旬因南美天气该令市场再度承 压。 国际油脂市场 2017 年国际油脂市场主要围绕东南亚棕榈油复产预期 与预