国际金融案例分析题.doc

案例分析题3　 沙普机器公司的交易风险管理　　 1994年4月19日沙普机器公司赢得了英国一家大的汽车制造商建造10台精密机器的定单，价值为￡417400.这是该公司经营30年以来首次向海外扩展销售市场。与此同时，沙普公司收到英国进口方￡42400资金作为购买机器的定金。等沙普公司在3个月后9即1994年7月18日）交货时，它将收到剩余款项￡375000。　　 沙普公司的历史　　　 沙普公司建立于1967年，创始人是威廉姆斯沙普。该公司是一家生产精密仪器的中等规模制造商。该公司系统开发部门的定位是，满足每一位客户的需要。为此，在1967年至70年代中期，该公司为不同行业的各种客户（如汽车生产商、钢铁公司和合成橡胶生产商等）生产了精密仪器。但是，到1976年，该公司为了达到规模经济，开始主要为美国钢铁公司提供产品。销售额从1977年的$314000上升到1989年的近$1000万。在1981年至1993年间，由于美国钢铁行业滑坡以及仪器制造业价格的激烈竞争，沙普公司的销售利润也急剧下跌（见表1）。　　　 　　　 Sale（$000）　　 Net Income（$000）　　　 1981　　　 314　　　 28　　　 1982　 397　 34　　 1983　 521　 43　 1984　 918　　　 86　　　 1985　　 2127　 179　 1986　 3858　　 406　 1987　 5726　 587　　 1988　　　 7143　 702　 1989　　　 9068　 857　 1990　 8646　　 309　 1991　　　 5471　　 -108　 1992　　　 5986　　 -16　 1993　　　 6427　 82　　 　　 1950年，美国的钢铁产量曾经几乎占世界50%，但是到1976年，这一比例已经下跌到不足20%，而到1992年该比例更是跌到10%以下。与此同时，美国钢铁业的从业人员也从1979年的453000人下降到1992年的180000人。然而，钢铁生产商在这段期间也做出了重大调整，例如成本大幅度下降、钢铁工人大幅度减少、高效率的小型企业大量涌现等。随着美元汇率的疲软、美国经济的逐步恢复和政府的扶持，美国钢铁业在上述方面做出的调整帮助了它们摆脱亏损的困境。　　　 1993年，沙普公司实现了3年以来的首次赢利。公司管理层认为，要想增加销售额，最好的办法是向欧洲的钢铁公司和汽车制造商推销产品。在1993年4月，该公司开始在国际营销方面加大力度。于是，赢得了前面所提到的大额定单。由于沙普公司的英国客户是一家在许多国家制造设备的规模很大的跨国公司，所以，沙普公司认为其在未来向该公司扩大销售的潜力很大。　 外汇风险和避险　 1994年4月19日，在接到定单的当天，英镑与美元的汇率为$1.4782/￡,但是，英镑在此前一年已经呈疲软态势。公司财务总监担心英镑会在未来的3个月继续贬值，于是，他请来一家银行一位专家商讨如何规避英镑贬值的汇率风险。　 该银行专家提出，沙普公司有不避险和避险两种选择。如果不避险，则该公司在英镑贬值时将承担损失，而在英镑升值后将受益。在1994年4月19日，伦敦汇率分析师预期，90天后的英镑与美元汇率水平将在$1.42 ~$1.55之间。而如果沙普公司选择避险，则可以考虑的方法有：远期市场避险、货币市场避险和期权市场避险。　　　 沙普公司认为其资本的加权平均成本为10%，其需要的营运资本的借款成本目前为年利率8%。沙普公司因与英国客户签订的出口合同而承担的汇率风险，是该公司以往在美国本土销售所从未涉及到的风险。　　　 银行专家表示，他将协助沙普公司规避汇率风险，并且该银行为沙普公司提供$1500万的信用额度。他还进一步表示，该银行通过其在伦敦的代理行向沙普公司提供英镑贷款将不存在任何困难，贷款利率为英国优惠利率加上1.5%。他为了协助公司财务总监尽快做出决策，还提供了利率、即期汇率和远期汇率，以及有关期权交易的信息。　　　 　　　 　 表2 沙普公司1993年12月31日的资产负债表　 Table 2: Balance Sheet of Sharp Corporation on 31 Dec 1993　　 资产Assets　　　 　　　 现金和证券Cash and Securities　　 $147 286　　　 应收账款Account Receivable　　　 859 747　　　 存货Inventory　 1 113 533　　 流动资产总额Total of Current Assets　 $2 120 566　　 　　　 　　　 财产、厂房和设备成本Cost of Property, Workshop and Equipments　　 $4 214 906　 减