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第二篇 外国的金融风险案例 案例2-1 美国储贷协会的破产 20世纪80年代中后期美国发生了继30年代以后又一次商业银 行储蓄机构破产的风潮，据美国立法机构统计，有问题的商业银 行从1981年的大约200家增加到1986年的超过1400家，商业银行倒 闭的数量从1950——1981年平均每年5家，1982年——1992年平均 每年130家，1988年达到200家以上，储贷协会几乎全面破产。至 1995年末，花费了纳税人大约1400亿美元。据美国总会计署估 算，这场危机的保救成本要超过5000亿美元。在这场危机中，各 种利益集团通过立法机关和政府胡整乱治，丑闻百出，在美国金 融发展史写上了不光彩的一页。 一、案例介绍 美国储贷协会建立于20世纪30年代，当时成立这个协会的目的是为 了鼓励美国的中产阶级进行自顾，所以全称是“扶助储贷协会” 。为了规 范储贷协会的运作，国会创建了联邦住宅贷款银行委员会（FHLBB ）， 而且建立了它的附属机构联邦储贷保险公司（FSLIC ），为储贷协会的 存款保险。储贷协会吸收公众的短期储蓄存款、并且用这些所得存款向 当地的购房者提供20年和30年的抵押贷款，利率在抵押期内保持不变。 显然，如果储贷协会向储户支付的利率低于储贷协会发放的抵押贷 款的平均收益率，则储贷协会就有盈利，可以正常经营，反之，如果储 贷协会向储户支付的利率高于储货协会发放的抵押贷款的平均收益率， 则该机构就会亏损。从30年代到60年代中期利率很低，而且稳定，长期 抵押贷款利率高于短期存款利率，即储贷协会的收益曲线总是向上倾斜 的。在稳定且低通货膨胀率的时期，储贷协会的经营是很简单的。局外 人嫉妒地拿储贷协会经理的“3——6——3” 的经营方式（以3% 的利率借 款，以6% 的利率贷款，每天下午3点打高尔夫球）开玩笑。不幸的是， 在70年代中期，利率开始上升。最初，这一上升是温和的递进的，所以 储货协会遇到的麻烦不大。但在70年代后期，不断上升的通货膨胀对利 率施加了向上的压力，并将利率提高到了储蓄机构可以向储户提供的利 率上限水平。为了防止严重的非中介化，立法机构授权储贷协会发行货 币市场单据，这一新工具面值1万美元，并允许银行和储蓄机构参照6个 月国库券的标准来确定利率。 在80年代初，储蓄机构还被授权发行期限为两年半的浮息存 款证，发行这一工具是为了使其能够同期限为两年半的财政债券 进行竞争。这些法规的调整，使储贷协会解决了资金来源不足的 困难，但并没有解决他们的根本问题，即储贷协会的资产主要是 固定利率的抵押贷款，而且大部分是过去几年发放的，而且还要 持续多年，根据合同，储贷协会不能提高已发放固定利率抵押贷 款的利率。这样储贷协会要将其抵押贷款的平均收益率提高一个 百分点也需要多年时间。 因为老抵押贷款利率不能提高，抵押贷款平均收益率提高要 完全靠提高新的抵押贷款利率。而由于新的购房者对抵押贷款利 率十分敏感，当抵押贷款利率提高时，他们延迟购买住宅，这一 现象又使储贷协会无法通过对新抵押贷款制定较高利率来迅速提 高他们的平均收益率。而且联帮法规要求储贷协会将其绝大部分 资金投放于住房固定利率抵押贷款上，而不能用于其它投资。所 以，到70年代末以后，储贷协会全部抵押贷款的平均收益低于新 的抵押贷款利率，储贷协会的全部资产收益率低于资金成本， 1981年差额为-0.8% ，该行业1981年亏损60亿美元，1982年亏损 50亿美元，储贷协会的问题越来越严重。 除了由于利率在1977年到1981年期间逐步上升而引起的短期 问题以外，储贷协会行业还面临由金融创新所引起的长期结构问 题。在70年代末期，来自新生的货币市场互助基金的竞争的日益 加剧意味着储贷协会不得不向存款支付更多的利息，而别无选择。 金融创新还减少了储贷协会资产负债表的资产方，抵押贷款的证 券化引起养老基金和人寿保险公司大量增加了对这些抵押贷款工 具的需求，从而降低了抵押贷款利率。这些因素使顾客受益匪 浅，却降低了储贷协会的“利差” 。这一现象标志着储贷协会行业 的萎缩，这不同于由利率上升而引起的短期危机。到1982年底， 大约有1/4或800家在70年代还在经营的储贷协会消失，其中一些 已经倒闭，而另外一些则并入了更