2015年棚户区改造项目收益债券.PDF

  2015年棚户区改造项目收益债券 2016年跟踪信用评级报告 予公司财政补贴2.25 亿元。  差额补足制度可为本期债券的本息偿付提供一定保障。公司及黔南国资分别作为 第一、第二差额补偿人，当出现偿债账户余额不足以偿付本期债券各期本息时， 补足两者的差额，可为本期债券的本息偿付提供一定保障。 关注  黔南州财政对上级补助依赖依然较高，财政自给能力较弱。2015 年黔南州获得上 级补助收入212. 10 亿元，占地方财政收入的54.50%，地方财政收入对上级补助收 入的依赖依然较高；2015 年黔南州公共财政收入对公共财政支出的覆盖率为 32.51%，财政自给能力较弱，财政收支平衡主要依靠上级政府补助维持。  在建棚户区改造项目后续资金投入大，公司面临较大的资金压力。公司在建棚户 区改造项目计划总投资规模105.57 亿元，截至2015 年底已完成投资18.14 亿元， 后续建设尚需投资87.44 亿元，公司面临较大的资金压力。  公司有息债务快速增长，偿债压力持续加重。2015 年公司有息债务较上年末大幅 增长276.14%至38.18 亿元，占公司负债总额的95.25%，2015 年末公司EBITDA 利息保障倍数下降至3.22，公司偿债压力持续加重。  差额补偿人收入对财政补贴依赖较高。差额补偿人的主要收入来源为基础设施建 设收入，其利润总额对财政补贴收入的依赖程度较高，经营活动现金流受地方经 济发展和财政状况的影响存在一定不确定性。 预测募投项目现金流入对本期债券本息的覆盖情况： 预测项目 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 项目现金流入 （万元） 0 102,715 143,801 102,715 20,543 20,543 20,543 债券本息 （万元） 8,580 8,580 34,580 32,864 31,148 29,432 27,716 粗算账户余额 （万元） 0 85,555 220,776 288,911 276,590 265,985 257,096 覆盖比率 - 9.97 6.38 8.79 8.88 9.04 9.28 注： 1、粗算账户余额指当期还本付息前的账户余额，当期粗算账户余额=上期粗算账户余额-上期本息+本 期现金流入；2 、当期覆盖比率=当期粗算账户余额/当期本息。 资料来源：公司提供，鹏元整理 发行主体主要财务指标： 项目 2015 年 2014 年 2013 年 总资产（万元） 1,644,004.02 1,141,321.43 1,046,419.60 归属于母公司所有者权益（万元） 1,242,956.12 1,007,555.06 975,223.54 2 有息债务（万元） 381,784.30 101,500.00 33,100.00 资产负债率 24.38% 11.71% 6.79% 流动比率 5.96 8.52