医药行业：持续快速增长.docxVIP

非典期间，医药行业成为最引人注目的焦点行业，而国际VC价格从去年下半年以来持续上涨，使相关生产企业受益匪浅。在2003年主要行业经济运行目标预测中，规模较小的医药行业被认为增长最快，预计利润增长20％，遥遥领先于其他行业，在崇尚价值投资理念的今天，需要格外关注。 　　医药商业仍受挤压 　　医药制造业增长高于20％ 　　国家经贸委发布的2003年主要行业经济运行目标预测，规模较小的医药行业被指增长最快，预计利润增长20％，遥遥领先于其他行业。据中经网统计数据，1－4月，医药制造业的销售收入同比增加24.4%，利润总额增加43.7％，远远高于这一预期。虽然考虑到利润总额统计值在年度内历来波动较大，不宜直接推至全年；但我们认为，2003年医药制造业收入和利润增长超过20％应是可以达到的。 　　非典对今年影响有限 　　虽然从去年11月第一例患者出现算起，非典在中国前后持续了约7个月，但与之相关的零售药品消费高峰期，尤其是预防类药品消费高峰期并不长，区域也有限，主要集中在2月上中旬的广东及周边和4月下旬的北京及周边。此外，由于非典确诊患者人数并不多，总计约5000多例，且用于支持治疗的抗病毒药（利巴韦林等）、抗生素（罗红霉素等）及糖皮质激素（地塞米松等）均是价格较为低廉的常规药品，由此产生的新增医院用药对全年总额并不会产生重大影响。再加上生产同类药品的企业众多，因此我们认为，非典对大多数药品生产企业以及商业企业的收入和利润虽然有促进作用，但影响有限。只有少数产品突出的药品制造商（如生产板蓝根的白云山，生产胸腺肽和干扰素的北生药业等）以及防护用品及诊疗设备提供商受益会较为明显。 　　非典对医药行业的利好还体现在价格指数的上升。4－5月，国内居民医疗保健用品消费价格指数显著上升，改变了以前的负增长状态。不过，我们预计随着非典疫情的消除，价格指数在下半年将有所回落。 　　非典也给一些医药企业带来了短暂的负面影响。由于非典爆发期间，人们主动避免或推迟赴医院就诊，一些常见病和慢性病的医院处方药有所减少，这在一定程度上影响了那些以医院处方药为主的制药企业的产品销售，如恒瑞医药、天士力等。但是，这种影响也是短暂的，另外，非典对出口型医药企业的当年订单和销售基本无阻碍，影响主要体现在需外商来华的重大合作项目的推迟。 　　从长期看，非典事件增加了人们对健康的关注，有利于维生素等保健及增强人体免疫力产品的未来发展。另外，政府为提高西部及农村医疗保健水平，专项拨款10亿元以上进行基层医疗设施建设；同时还拓宽了社会医疗保障体系的覆盖人群，这也将有利于未来医疗器械及药品市场的发展。 　　在各子行业中，1－4月，化学制剂药的收入和利润增长双双保持领先地位，化学原料药则呈现出利润攀升大大高于收入的特征，而中成药的表现最弱，增长率指标均低于行业整体（见表）。 　　从经营环境和近期增长速度来看，商业无疑是医药行业中最弱的一块，预计今年销售收入增长10％左右。夹在医院和生产厂家之间的医药批发企业是国家药品降价政策的主要“减利”对象，各式平价大药房的开办则使零售企业的利润空间不断受到挤压，而逐步对境外竞争者开放更使整个医药商业的生存环境越趋严峻。未来可以企盼的利好来自医药分家政策的实施。在此过程中，上海医药、国药集团、广州药业等商业巨头可能会受惠于政策而进入原医院零售市场。由于医院药房销售额占我国医药零售约70％以上的市场份额，因此如何分割这块蛋糕牵扯到包括政府部门、医院以及现存商业企业的各方利益，目前还难以预计其实施细节和时间表。 　　除了对医院分家政策的利好企盼之外，网络资源是医药商业企业的另一个投资点。在网络收购与扩张方面，与国药集团联手的复星实业、被华源集团控股的上海医药是近期动作较大、步伐较快的两家。不过，除非很快成为溢价收购目标，一般来讲，投资医药商业网络及其载体公司都需要较长的收益期，因为即使有外资合作、重组等有利事件发生，相关企业也还需要经过激烈的竞争来提高市场份额、增加利润并成为业界霸主。 　　生物医药借非典重生□世纪证券研究所张伟 　　据统计，2002年全年医药工业实现产品销售收入2464亿元，比上年同期增长16.12％；盈亏相抵后实现利润总额219亿元，比上年同期增长22. 35％；其中生物制药工业总产值为200亿元左右，约占整个医药行业总产值的6％，增长率为16％，仅低于化学药品工业21%的年增长率。 　　截止2002年6月，上市公司直接或间接涉足生物医药的有120余家，通过资本市场流入生物技术板块的资金超过30亿元。 　　不过，因起步较晚，我国生物医药产业与发达国家相比还有较大的差距，主要表现在规模较小，产品品种较少，研发能力不足。据统计，2001年世界生物技术相关产业销售额为348亿美元，而我国只有240亿元人民币，不及美国一家大型生物技术企业的