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第十二章 风险资产的定价 第一节 资本资产定价模型(CAPM) 1. 资本资产定价模型的基本内涵 CAPM 旨在解决的问题是假设资本市场中，当 投资者都采用Markowitz资产组合选择理论时， 资产的均衡价格是如何在风险与收益的权衡形 成的，或者说，在市场均衡状态下资产的价格 是如何依风险而确定的问题。 2013-7-4 第一节 资本资产定价模型(CAPM) 2. 传统资本资产定价模型 • 了解传统CAPM的假设前提和推导过程。传统 CAPM至少可以有两种用途：资产估值和资源配 置。 • 对传统CAPM的有效性的检验还没有一个确切的 结论。因此，对CAPM的应用应持慎重态度，要 充分认清传统CAPM的限制，避免简单、机械的 应用CAPM 。 2013-7-4 第一节 资本资产定价模型(CAPM) 3. 几个例子（略） 4. CAPM 的几种发展形式 经济学家对传统的CAPM进行了发展，提出了以 下几种模型：零βCAPM、跨期CAPM、多 βCAPM和以消费为基础的CAPM 。 2013-7-4 一、金融风险分析的基本问题 （一） 风险的含义 1.内涵：一定时间内，以相应的风险 因素为必要条件，以相应的风险事故为 充分条件，和有关领域承受相应的风险 结果的可能性。 2013-7-4 2.风险三要素 风险因素 风险事故赖以发生的客观条件 风险事故 导致风险结果的直接原因 风险结果（风险损失）风险事故给风险 主体带来的直接影响 风险、损失机会和不确定性之间关系 2013-7-4 3. 风险的特征 客观性 普遍性 偶然与必然 可测性 可变性 可转化的特性 2013-7-4 （二）风险的基本类型 1. 按涉及的范围分 系统风险： 由政治、经济、社会等因素造成的，涉及某 一领域整体的风险，是一种绝对风险。 1）利率风险： 由于市场利率变动引起投资收益率变动的 风险 2013-7-4 2）汇率风险： 因汇率变动引起投资收益率变动的风险 3 ）购买力风险： 通货膨胀风险，由于通货膨胀引起投资收益 率变动的风险 4 ）市场风险： 由于经济周期性波动或市场突发事件引起投 资收益率变动的风险 2013-7-4 非系统风险：仅涉及某个领域中个体的风险， 是一种相对风险。 1）经营风险： 由于企业的外部经营环境、条件，内 部经营管理发生失误而使自身或投资者蒙受 损失的风险 2）财务风险： 由于企业筹资方式使资本结构发生变 动，致使投资收益率变动的风险 2013-7-4 2. 按风险的性质分—按风险事故所产生的 后果分 纯粹风险 投机风险 3. 按损失产生的原因分 经济风险 自然风险 政治风险 4. 按风险的潜在损失形态分 财产风险 人身风险 2013-7-4 责任风险 5. 公司面临的风险 业务风险： 市场风险 信用风险 间接风险： 清算风险 流动性风险 操作风险