财务管理04-资产定价1.pdf

会计学院财务管理系 1  有效市场假说  资本资产定价模型  套利定价模型  证券估价 2 有效市场假说的含义 投资者是理性的，即投资者能够确定每种证券的真实 价值，并据此作出最佳的交易决策。 信息有效，即证券价格能够快速、完全地反映所有信 息，而这些信息所引起的价格调整是恰当的。 3 有效市场假说的三种形态 根据有效市场假说中信息集合包含的不同内容，有三种形态。 弱式效率市场假说 弱式效率市场假说 证券价格完全反映包括它本身在内的过去历史证券价格 资料，如价格、成交量、变动率等。 证券的当前价格与未来价格不相关，证券价格的变动独 立于其过去价格。 在弱式效率市场中，投资者无法利用过去股价波动所包 含的信息获得超额利润 4 半强式效率市场假说 半强式效率市场假说 证券价格能迅速反映所有公开的信息，不仅包括证 券价格信息，还包括公司财务报告信息、市场信 息、宏观经济信息及其他公开可用的有关公司价值 的信息。 在半强式效率市场中，投资者不仅无法从历史信息 中获取超额利润，也不能通过分析当前的公开信息 获得超额利润。 5 强式效率市场假说 强式效率市场假说 证券价格中反映了所有相关内部信息和公开信息。 在强式效率市场中，投资者即使拥有内幕信息也无 法获得超额利润。 6 风险报酬均衡原则 风险报酬均衡原则 投资者只有在其预期报酬率足以补偿其承担的风 险时，才会进行风险性投资。 风险越高，必要报酬率越高。 资本资产定价模型（CAPM ） 资本资产定价模型（CAPM ） 描述风险与报酬关系的理论模型 证券（或证券组合）的期望风险报酬率为该证券（或证券组 合）的β系数（表示风险大小）与市场风险报酬率的乘积。 7 资本资产定价模型的假设条件 资本资产定价模型的假设条件 完全竞争，单个投资者的证券交易不会影响证券价格，所有的投资 者都是价格的接收者。 所有投资者都有相同的预期。 投资者均是风险厌恶者。 资本市场上没有摩擦，即不存在交易费用，不存在红利、利息及资 本利得征税，信息可自由、及时传递，且信息的获取不需要费用。 存在无风险资产，投资者可按照无风险利率无限量地自由借贷。 单一投资期限，所有投资者都在相同的单一时期中计划他们的投 资。 8 资本资产定价模型的一般形式 资本资产定价模型的一般形式 K R  (R R ) i F i M F 式中： Ki ——第i种股票或第i种证券组合的必要收益率； R ——无风险收益率； F R ——平均风险股票的必要收益率； M β ——第i种股票或第i种证券组合的贝他系数。 i 9 E (