医药行业分析.ppt

出口竞争力 进出口量（吨） 进出口额（亿美元） 出口 VS 进口： 出口产品的附加值远远低于进口产品 子行业盈利能力比较 毛利率水平： 销售利润率： 利润总额/收入 子行业盈利能力比较（2007年） 医药商业 医药工业 子行业的可类比研究方法 医药制造业 医药流通业 原料药 药品批发 生物制药 中药 处方药 非处方药 药品零售 化学制剂 化工行业 轻资产型制造业 消费品行业 物流行业 商业连锁 医药行业 其它行业 区别：行业政策和监管力度、产业链的市场化程度、患者（弱势消费者） vs 消费者 子行业的可类比研究方法 竞争性质和程度完全不同 所面临的终端“垄断化”和欧美医药商业的终端“多元化”以及苏宁国美的终端“分散化”有着本质区别； 产业价值链条上的地位完全不同 医药商业 VS 苏宁国美 中国医药行业未来可能的改观 ——全民医保趋势下的“蛋糕”诱惑 ?子行业及上市公司分析框架 分析框架：行业－子行业－比较优势医药资产 行业特征：非周期＋高增长 行业政策：频繁出台 投资选择： 子行业——自上而下，景气度 政策扶持＋民族优势 公 司——自下而上，发展趋势 核心竞争力＋未来长大 化学制剂 化学原料药 中药 生物制药 医药商业 医疗器械 大宗原料药 特色原料药 华北制药 浙江医药 天药股份 海正药业华海药业 研发型仿制 品牌普药 恒瑞医药 白云山、丽珠集团 华东医药、三精制药华邦制药、哈药集团双鹤药业 传统中药：品牌＋消费 现代中药：品牌＋科技 同仁堂、云南白药 东阿阿胶、广州药业、片仔癀、马应龙 天士力、康缘药业业、、康美药业 疫苗、血液制品 诊断试剂、生物生化 天坛生物 华兰生物 科华生物 双鹭药业 达安基因 药品批发 药品零售 国药股份 上海医药 南京医药 桐君阁 山东药玻 万东医疗 新华医疗 关注主题：品牌、资源、产业升级 促进结构变迁的推动力： 产业政策＋科技创新 化学制药子行业：产业升级 化学制药产业价值链示意图： 原料药以产业链最低端的大宗原料药为主，出口为主，周期性； 成品药以第2类（专利已过期）中的老品种为主，同时抢仿了大量第3类（专利尚未到期），成品药纯进口。 特色原料药“螺旋式上升”： 研发驱动－国际药政注册－进入规范市场销售－获得合理利润－竞争力提高－向产业链更高端升级 大宗原料药陷入恶性周期性循环怪圈 ：价格回升－复产、扩产－供大于求－内战、价格暴跌、淘汰－整体竞争力削弱 化学制药子行业：产业升级 化学原料药：业绩随品种周期大幅波动，环保新标加速洮汰 大宗原料药企业：关注具体品种竞争格局变迁，毛利率变动诉说产品周期位置 毛利率 60％，周期顶部 特色原料药企业：关注出口路线、升级路线、药政注册、所仿品种的专利状况 规范市场 VS 非规范市场， OEM or 转移生产 or 联合申报? 制剂出口？ 《制药工业水污染排放标准》8月执行：环保投入将翻倍 化学制剂：未来分化——仿创和产业升级型 VS 大型品牌普药 仿创和产业升级型企业：me-too新品、抢仿品种原料/制剂出口；民营企业担纲 大型品牌普药型企业：“低水平、广覆盖”过程中争取生存空间；国有企业为主 投资机会仅存在于市值低估情况下管理变革导致的业绩“一过性”反转过程中 重要公司：恒瑞医药、海正药业——未来可能殊路同归