内销增速放缓盈利能力维持稳定.PDF

[Table_MainInfo] 公司研究/ 家用电器与器具/ 家用电器 证券研究报告 海信家电 （000921 ）公司季报点评 2018 年10 月28 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 内销增速放缓，盈利能力维持稳定 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 10 月26 日收盘价（元） 6.87 投资要点： 52 周股价波动（元） 6.68-16.28 总股本/流通A 股（百万股） 1363/902 总市值/流通市值（百万元） 9362/9354  公司发布 18 年三季报，营业收入同比增长 9.15% ，归母净利润同比下降 相关研究 32.33%。公司发布 18 年三季报，实现营业收入达 288.08 亿元，同比增长 [Table_ReportInfo] 9.15%；实现归母净利润达11.71 亿元，同比下降32.33%。其中Q3 单季度 《内销助推整体增长，单季度盈利能力回升》 2018.09.02 实现营业收入84.38 亿元，同比下降3.99%；实现归母净利润3.68 亿元，同 《整体情况符合预期，多联机业务潜力依旧》 比下降65.24%。公司18Q3 单季度业绩下滑，主要由于 17Q3 处置子公司获 2018.04.03 得约 7.6 亿元投资收益，因而剔除此次投资收益影响，Q3 单季度归母净利 市场表现 润同比增长达22.87%。 [Table_QuoteInfo] 11.01% 海信家电 海通综指  毛利率同比下降，盈利能力维持稳定。公司Q3 单季度毛利率为20.03% ，同 比下降1.18pct，Q3 单季度销售费用率为 15.49%，同比下降0.34pct；原口 -1.99% 径下管理费用率达 3.42% ，同比提升 0.37pct ，其中单季度研发费用率达 -14.99% 2.07%；Q3 财务费用率达0.23% ，同比提升0.21pct；公司 Q3 单季度净利 率达4.45% ，考虑剔除非经常收益后公司盈利能力维持稳定态势。 -27.99%  内销增速放缓致使单季度收入规模下降，海信日立继续增厚业绩。空调行业 -40.99% 在经历两期基数红利以及补库存周期后，整体内销增速开始放缓。依据产业 -53.99% 在线数据，海信空调整体 18Q3 销量同比增长达 1.4%，其中出口增长达 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 35.4% ，内销端有所下滑；海信冰箱整体18 年7-8 月销量同比持平，其中出 沪深300 对比 1M 2M 3M 口增长达 12.0%，内销下滑 7.3%。而终端层面看，预计中怡康线下零售数 据，海信及科龙空调 18 年前三季度均价分别提升