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解读MBO——论MBO的意义及其规范措施 ［内容提要］“郎顾之争”以来，MBO就一直饱受争议， 其对于国有企业改革的进程乃至于整个的中国经济发展都 有着重要的意义。但是其在实施中也出现了诸如国有资产 流失、交易不公平等问题，兹待解决。 ［关键词］管理层收购激励和约束管理效率 一、MEO概述 MBO是英文ManagementBuy-out的缩写，意为管理层收 购，主要是指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易 收购本公司的一种行为。通过收购使企业的经营者变成了 企业的所有者。MB 0是现代企业制度的一种新的表现形式, 因为其追求的是一种所有权和经营权的集中。这种集中不 是向古典企业的简单回归，而是对古典企业的超越。古典 企业的产权模式是单一主体模式，而MBO后企业的产权模 式是多元主体合一的模式。 对中国企业而言，MBO最大的魅力在于能理清企业产权, 实现所有者回归，建立企业的长期激励机制，这是中国MB 0最具鲜明的特色。从目前来看，国内进行M B0的作用具 体表现在三个方面：一是解决国有企业“所有者缺位”问 题，促进国企产权体制改革；二是帮助国有资本从非竞争 性行业中逐步退出，国有企业的改革要遵从“有进有退，有 所为有所不为”的方针，即从比较成熟的行业变现退出， 集中有限的人力、物力、财力于国家的弱势行业与朝阳行 业，而民间资本代替国有资本进入竞争性行业，提高国家 的产业竞争力，如此反复循环，以实现国有经济的结构调 整与产业升级；三是激励和约束企业经营者的管理，减少 代理成本，解决在原有激励制度下严重被低估的企业家价 值，进而使资产集中到高效率的所有者手中。四是改变原 来低效的经营机制，建立现代企业制度，解决国企原来存 在的内部人控制、预算软约束等问题，改善公司内部的纵 向、横向监督。由此可见，对于MBO这样的一种解决国有 资产产权转移、保值增值的有效手段，不是应不应当使用 的问题，而是如何规范的问题。 二、实践调研 江苏国有企业产权改革的进行是比较早的，效果也是 比较明显的。江苏恒盛化肥股份有限公司和嘉泰化工股份 有限公司原为国有独资企业，1997年进行了第一次改制，实 行全员持股;XX年进行第二次改制，国有股退出，股权向管理 层集中，至此MBO完成。 表一 恒盛化肥产量资产规模就业人数利税MBO前14万吨 5000万1 000多亏损至资不抵债MBO后35万吨4亿3000 多5000万 （江苏恒盛化肥股份有限公司改制后先后兼并重组了 三家化肥厂，扩大了规模和销售市场，体现了强大的规模 效应。XX年又自己筹资上了热电厂的项目，走上了多元化 经营的道路。） 表二 嘉泰化工产量资产规模就业人数利稅MBO前1万吨 3000万900多500万MB0后4万吨近2亿1000多2 000万 MB0前后企业经营绩效的巨大反差应归因于管理制度与 方法的改变?改制前，国企管理松弛，人浮于事，导致效益低 下；改制后，普遍使用先进的管理制度：（1）一年一度的十 佳评选活动，十佳能手可上光荣榜，以此激励员工。并在 员工中推行标杆瞄准管理，以十佳能手为标杆，对员工进 行培训，提高员工素质。（2）每小时一次的巡回检查制度。 （3）设备维护保养制度。（4）岗位责任制度。管理制度的 改革使责任到人，加强了管理控制，降低了成本，提高了质 量。同时，投入巨额资金进行技术改革，实现了人工操作 向自动化的过渡，提高了准确度，降低了生产的危险性， 初步建立了数字化管理系统。企业经营者谈道：“我们的最 终目标是实现数字一人性化管理，这不是简单建立企业网 站和推行电子商务就能解决了的，这需要经营者将一群充 满活力的年轻人紧密团结起来，跟上时代的发展，依靠最 新科技推动企业管理的发展。” MBO使员工的工作态度发生了巨大的变化，产权改革使 工人真正成为企业的主人，释放了生产力发展的潜力。在 问及工人对产权改革的看法时，答道：以前不知道为谁干， 现在是为自己干！效果和干劲怎么能一样？”而管理者的看 法则更为深刻：“企业产权改革给管理者和工人以稳定的预 期。在国有企业里，由于涉及复杂的地方关系，即使你经 营的好，也可能因为偶然的原因被撤职；而在私营企业里, 不论你是否是所有者，只要你干的好，你的位置就越稳。” MBO后这两家企业都初步建立了现代企业制度，探索形 成了股东大会、董事会、监事会、职工代表大会、党委多 元制衡的公司治理结构。董事会制定了公司发展的愿景规 划，从公司的长远发展着眼，将生态效益、经济效益、社 会效益统筹于公司的发展计划中，公司的发展进入了良性 循环当中。毕竟当前企业的业绩增长主要是依靠体制改革 释放的活力，但从长期来看，企业的发展还是要依靠技术、 管理的进步。 表三公司治理结构的比较 生成方式企业名称股东会董事会监事会股东人数员工 人数备注MBO恒盛化肥有