第九章节投资决策：净现值准则资料.pptVIP

第十四章　关于风险概念的进一步讨论 本章我们将指出上述风险的定义中的问题，提出风险的各种不同的定义方法，研究投资者对待风险的态度，进一步讨论回报率与风险的关系。这些讨论，对于把握难以捉摸的风险概念是至关重要的。 第一节　风险定义的问题 一、“E－σ”分析失效的情形 二、风险的其他定义 一、“E－σ”分析失效的情形 传统的投资组合分析中，每一备选方案都用两个数据来衡量：回报率的期望值E和回报率的均方差σ，并且假定投资者都偏好于大的期望回报率和小的均方差。 每个投资者都偏好于大的回报率期望值是一种理性的选择假设，任何情况下都不会发生怀疑。 一、“E－σ”分析失效的情形（续） 但是说投资者都是避免风险的，却值得怀疑。如果风险是指日常用语是指坏事而非好事，这倒也没错。 但事实上用均方差定义风险，它表示回报率与期望值偏差的平方的期望值的方根，因此只是表明回报率的离散程度，而这种偏离可正可负。 若是正偏离，即回报离高于其期望值，并不是坏事而是好事。只有负偏离，即回报率低于其期望值才是不好的事。在这种风险定义下，无法证明投资者都是避免风险的这一假设的完全正确性。 二、风险的其他定义 1. 概率分布函数。 2．VaR。 3．半方差。 4．负偏差均值。 5．分布跨度。 1. 概率分布函数。 如果把风险理解为随机性，我们认为证券回报率的概率分布函数是对证券风险完全合理的描述。可以通过其分布函数的